和讯SGI公司｜新冠病毒相关业务面临不确定性，义翘神州业绩大幅下滑！SGI指数评分持续降低

　　8月11日，义翘神州披露了2022年半年度报告，实现营业收入为2.99亿元，同比下滑52.84%；归母净利润1.92亿元，同比下滑56.58%。

　　值得注意的是，义翘神州此前一直被机构看好，多家机构认为义翘神州股价有上涨空间，其中安信证券给予360元目标价。截止8月11日收盘，义翘神州报119.56元/股，也就是说有200%上涨空间。

　　不过，从和讯SGI指数表现看，义翘神州评分却在走下坡路，此前评分一度高达91分，2022年一季度仅为73。

　　盈利能力方面，义翘神州2022年一季度加权净资产收益率1.68%，同比降低20.99%，2021年也有所下降，为22.25%同比减少135.28%，不过其大幅下滑的原因主要为义翘神州首次公开发行股票净资产大幅增加导致。 不过，其毛利率自2020年以来也出现下降，2020年毛利率高达96.88%，2021年降至93.97%，2022年一季度再次下滑至89.85%，二季度还在继续下降为88.06%，值得关注的是，义翘神州的重组蛋白、抗体、服务产品毛利率均在下滑。净利率环比也有所下降，2022年一季度为64.97%，2021年为74.59%。

　　图：义翘神州2022年半年报

　　现金流方面，因新冠病毒相关业务下降所致，有明显减少。2022年一季度经营活动产生的现金流为6912.18万元，同比减少71.45% ，2021年为6.43亿元，同比减少23.10%。不过，从占营业收入比重来看，虽然有所减少，但仍较为充裕，2022年一季度为39.31%，2021年达66.57%。

　　应收账款方面，义翘神州较为稳定，2022年一季度为1.62亿元，较2021年末有小幅增长，且应收账款集中于一年以内。但应收账款周转天数呈上升趋势，2022年一季度为81.04天，2021年末仅为65.19天，值得注意的是，2022年二季度又有所上升，已达90.69天，可见流动资金使用效率有多变慢。

　　研发方面，义翘神州投入明显提升，2022年一季度为1109.63万元，同比提升42.97%，2021年也有大幅增长，为4012.93万元同比提升53.99%。研发投入占营业收入比重也明显提升，2022年一季度为6.31%，2021年为4.16%，而2020年仅为1.63%。目前研发项目包括，重组蛋白、免疫诊断原料、分子生物学工具酶、膜蛋白、纳米抗体、胶体金等。

　　不过值得注意的是，7月24日义翘神州核心技术人员发生变动，公司董事会收到公司研发总监暨核心技术人员杨嘉慧的书面辞职报告，因个人原因，杨嘉慧申请辞去公司研发总监职务。

　　从产品端看，义翘神州新冠病毒相关业务有较高不确定性，2022年上半年，义翘神州新冠病毒相关业务收入1.08亿元，同比下降76.33%，非新冠病毒相关业务收入1.91亿元，同比增长7.88%。随着各国防控经验、检测手段、疫苗接种的普及，新冠疫情有可能逐步得到控制，义翘神州新冠病毒相关产品收入下降，相关存货亦有可能随着市场需求的下降而发生减值。由于新冠病毒相关产品的市场需求存在较大不确定性，2022年义翘神州总体营业收入及营业利润水平存在较上年大幅下滑的风险，未来，待新冠业务整体减弱，业绩或将回归平稳。

　　重组蛋白蛋白业务，义翘神州在重组蛋白领域市占率国产第一。中泰证券预计，2025年蛋白试剂市场规模有望达到178亿元，未来5年复合增速达到19%，具有十分可观的想象空间，义翘神州有望持续扩大市场份额。中泰证券认为，义翘神州在重组蛋白领域具有深厚积累，竞争优势显著，依托行业领先的技术开发平台逐渐拓展抗体、培养基、CRO 等多元化业务，未来有望持续保持 40%高速增长。