中泰证券:给予百亚股份增持评级

2022-08-15 11:35:15 证券之星 

中泰证券股份有限公司郭美鑫近期对百亚股份进行研究并发布了研究报告《费用投入利润承压,渠道拓展稳步推进》,本报告对百亚股份给出增持评级,当前股价为10.28元。

百亚股份(003006)

投资要点

事件:百亚股份发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营收7.39亿元,同比-2.86%;实现归母净利润7836万元,同比-40.65%;实现扣非净利润7488.9万元,同比-39.22%。单季度看,22Q2公司实现营收3.07亿元,同比-13.65%;实现归母净利润2294.4万元,同比-55.64%;实现扣非净利润2049.6万元,同比-55.78%。

费用投入深化渠道拓展,盈利能力短期承压。1)盈利端,22H1公司毛利率为43.23%(-2.43pct.),归母净利率为10.61%(-6.76pct.);单季度看,22Q2毛利率为41.08%(-5.03pct.),归母净利率为7.48%(-7.08pct),核心原材料价格较去年同期大幅上涨导致毛利率略有下滑。2)费用端,22H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.15%、4.16%、3.59%、-0.21%,分别+5.25、+0.02、+0.07、+0.01pct.。22H1以来公司持续加大营销资源和市场投入力度,销售费用同比增长25.6%,同时疫情影响导致收入减少,短期利润率承压。

产品端:自主品牌卫生巾业务稳定,成裤业务未来可期。1)卫生巾:22H1公司自主品牌卫生巾产品营收6.11亿元(+0.11%),营收占比82.8%,毛利率为49.01%(-3.40pct.),其中22Q2我们测算卫生巾品类销售收入受疫情影响,约下滑13%。公司顺应卫生巾产品消费趋势,上半年以来重点推广安睡裤、有机纯棉、天然蚕丝敏感肌系列,产品结构持续优化调整。2)纸尿裤:22H1公司纸尿裤业务实现营收0.64亿元(-19.58%),营收占比8.7%,毛利率为14.79%(-2.26pct.)。上半年纸尿裤业务收入下滑主要系婴裤业务收缩,成裤业务受益于银发经济趋势仍保持快速增长,未来放量可期。3)ODM:22H1公司代工业务营收0.63亿元(-9.79%),营收占比8.6%,毛利率为16.13%(-3.14pct.)。

渠道端:电商渠道同比高增,外围区域稳步拓展。自主品牌分渠道来看,1)线上:22H1公司电商渠道营收1.38亿元(+51.96%),毛利率为41.20%(+0.30pct.),我们测算22Q2电商渠道收入同比约增长38%,较Q1(同比70%+)降速,主要系疫情导致快递物流受到影响,根据公司2021年股权激励计划,线上业务2022-2024收入目标为以2020年为基数,增速不低于120%、220%、350%,对应同比增速分别为60.8%、45.5%、40.6%,我们认为,下半年随着疫情影响趋缓,线上业务考核目标仍有希望完成。2)线下:22H1公司线下渠道共实现营收5.38亿元,同比-10.36%,毛利率为46.94%(-2.52pct.)。进一步分渠道看,经销商、KA渠道22H1分别实现营收3.76亿元,同比-18.86%,KA渠道营收1.61亿元,同比+17.74%;分地区看,其中川渝地区、云贵陕地区、其他地区22H1分别实现营收2.68亿、1.56亿、1.13亿元,同比-19.99%、-11.03%、+27.40%,疫情下以KA渠道为突破点的外围区域拓展成果突出。

投资建议:公司不断引入优秀人才、持续优化产品结构、多渠道协同发展,有望从区域走向全国。我们预计公司2022-2024年实现营收15.5、18.7、22.3亿元,同增6.0%、20.7%、18.9%,归母净利润1.81、2.39、2.88亿元,同增-20.8%、32.6%、20.4%,(疫情影响公司线下渠道经营,维持较大费用投放力度,下调盈利预测,前次预测值为2.7、3.2、3.8亿元),EPS为0.42、0.56、0.67元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.23%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.88亿,根据现价换算的预测PE为16.31。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为15.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,百亚股份(003006)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

(责任编辑:冀文超 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读

        【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。