天风证券:给予甘源食品中性评级

2022-08-15 14:15:26 证券之星 

天风证券股份有限公司刘章明近期对甘源食品进行研究并发布了研究报告《发布22年中报,二季度收入同增43%超预期,渠道铺设逐步完善后续有望持续高增》,本报告对甘源食品给出中性评级,当前股价为63.29元。

甘源食品(002991)

事件:公司发布22年中报。公司22H1实现营业收入6.14亿元,同增12.93%;实现归母净利润0.41亿元,同增11.02%,实现扣非归母净利润0.33亿元,同增21.91%。其中Q2实现营收2.94亿元,同增42.67%,归母净利润1859万元,同增549.88%。

收入端,口味型坚果高速增长,各渠道收入呈增长态势。公司22H1实现营业收入6.14亿元,同增12.93%。分产品,综合果仁营收1.56亿元,同增42.08%,占营收25.42%;青豌豆系列营收1.54亿元,同增8.46%,占营收25.06%;瓜子仁系列营收0.99亿元,同减6.67%,占营收16.08%;蚕豆系列营收0.90亿元,同减2.65%,占营收14.67%,口味型坚果今年以来保持高增。分销售渠道,经销模式营收5.0亿元,同增14.15%,占营收81.29%;电商自营业务营收0.62亿元,同增9.85%,占营收10.18%;电商平台销售营收0.29亿元,同减5.64%,占营收4.67%。

毛利率端,原材料成本上引起业务成本上升。公司22H1综合毛利率为32.10%,同减5.06pct,其中Q1、Q2毛利率分别为34.85%、29.11%,同比分别变动-4.38pct、-4.68pct。以下毛利率同比变动均剔除物流费用对营业成本的影响。分产品,综合果仁及豆果系列毛利率为26.55%,同增0.87pct;青豌豆系列毛利率为41.03%,同减1.06pct;瓜子仁系列37.10%,同增1.47pct;蚕豆系列毛利率为40.29%,同增0.92pct。公司H1毛利率下滑,主要或由于2022年棕榈油采购价格同比涨幅达48.88%,引起公司主营业务成本较大上升。

费用端,公司期间费用率(不含研发费用)22.79%,同减5.28pct。22Q1、22Q2期间费用率分别为23.73%、21.77%。其中,销售费用率16.64%,同减7.44pct,主要系本期将与履行合同相关的物流快递费2,096.84万元计入营业成本;管理费用率5.57%,同增0.60pct,主要系本期安阳子公司投产,各项费用增加所致;财务费用-0.06亿元,同减16.53%。

利润端,22H1公司实现归母净利润0.41亿元,同增11.02%,归母净利率为6.69%,同减0.11pct,主要原因为营业成本增加,即原材料采购单价上升及物流快递费用的增加。Q2实现归母净利润0.19亿元,同比增加549.88%,归母净利率6.33%,同比增加8.34pct,系21年同期业绩下滑导致基数较低,环比Q1减少0.7pct。

产品端,今年以来公司推出了一系列新产品,包括咸蛋黄味夏威夷果仁、菊香松子仁、芝麻碧根果、藤椒泡菜味花生等,公司口味型坚果持续亮眼表现。

投资建议:随着公司渠道铺设逐步完善,费用投放效率有望提升,产品矩阵不断形成,疫后收入利润有望步入快速上升通道。预计22/23年利润分别为1.9/2.4亿元,对应PE倍数32X/25X。维持“持有”评级。

风险提示:食品安全风险;公司经营风险;客户开发不及预期;宏观经济不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.84亿,根据现价换算的预测PE为32.47。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级7家,增持评级4家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,甘源食品(002991)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:岳权利 HN152)
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