财信证券：给予金域医学买入评级，目标价位94.86元

财信证券股份有限公司吴号近期对金域医学(603882)进行研究并发布了研究报告《高质量发展成效显现，常规业务增长可期》，本报告对金域医学给出买入评级，认为其目标价位为94.86元，当前股价为67.63元，预期上涨幅度为40.26%。

金域医学(603882)

事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入83.12亿元，同比+52.37%；实现归母净利润16.43亿元，同比+55.11%；实现扣非归母净利润16.05亿元，同比+55.89%。

新冠检测与特检业务增长良好，推动公司营收高增。单看2022Q2，公司实现营业收入40.61亿元，同比+46.26%，环比-4.47%；实现扣非归母净利润7.68亿元，同比+53.83%，环比-8.24%。公司2022Q2业绩环比下滑主要因为：（1）新冠核酸检测价格下降；（2）部分地区受新冠疫情反复影响，常规检测业务有所下滑。分业务来看，2022H1，公司医学检验业务实现收入78.73亿元，同比+51.34%；其中大规模新冠筛查贡献收入约26.60亿元。从重点疾病领域来看，公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、肾脏肝脏疾病诊断、神经&临床免疫诊断业务收入分别同比+58.93%、+18.37%、+16.41%、+13.56%。综合来看，公司2022H1营收同比高增主要由于新冠核酸检测业务与特检业务增长良好。

规模效应显现+业务结构优化+运营效率提升，公司盈利水平不断提高。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司整体毛利率同比下降1.68pct至44.68%；受经营规模效应显现以及高毛利率的特检业务占比提升等影响，公司常规业务（不含新冠）毛利率同比提升3.85pct至46.98%。受规模效应以及运营效率提升等影响，公司期间费用率同比下降3.98pct至19.11%；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.27pct、1.59pct、0.10pct。综合影响下，公司净利率同比提升0.63pct至20.85%。

高质量发展成效显现，常规业务增长可期。报告期内，公司精耕医检主业，参与建设的国家级疾病联盟数量突破20个，合计发布新研发项目243项，包括MRD前沿项目、血液RNA-seq后续监测、血液CAR-T检测等行业独家项目，临床检验服务能力不断增强。受益于特检服务能力不断增强，公司特检业务（不含新冠）收入占比提升至51.30%，业务结构不断优化。此外，公司深入推进TOP三级医院合作拓展，来自三级医院（不含新冠）的收入同比+21.91%，收入占比同比提升1.74pct至36.22%，客户结构不断优化。展望未来，在特检业务以及高质量客户的带动下，公司常规业务（不含新冠）有望保持快速增长。

盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润26.00/22.51/23.57亿元，EPS分别为5.58/4.83/5.06元，当前股价对应的PE分别为11.85/13.69/13.07倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）受新冠检测业务利润贡献减少影响，预计2023-2024年公司整体业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱，公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长，成为公司业绩的主要来源；（3）2022年，公司新冠检测业务贡献的利润仍较多；给予公司2022年15-17倍PE，对应的目标价为83.70-94.86元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)陈竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.65亿，根据现价换算的预测PE为13.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为111.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金域医学（603882）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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