光大证券：给予新华百货增持评级

光大证券股份有限公司近期对新华百货(600785)进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：业绩超预期，加速线上线下一体化发展》，本报告对新华百货给出增持评级，当前股价为11.71元。

新华百货(600785)

要点

公司1H2022营收同比增长3.23%,归母净利润同比增长32.91%

8月22日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入31.37亿元，同比增长3.23%，实现归母净利润0.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.22元，同比增长32.91%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长3.55%。

单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入14.16亿元，同比增长3.76%，实现归母净利润0.08亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元，实现扣非归母净利润-0.06亿元。

公司1H2022综合毛利率下降0.62个百分点，期间费用率下降0.49个百分点

1H2022公司综合毛利率为26.16%，同比下降0.62个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为22.79%，同比上升0.02个百分点。

1H2022公司期间费用率为24.14%，同比下降0.49个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.47%/3.28%/3.39%，同比分别变化-0.18/+0.05/-0.36个百分点。2Q2022公司期间费用率为22.66%，同比下降0.61个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.56%/3.24%/3.86%，同比分别变化-0.08/-0.24/-0.29个百分点。

线下门店稳定经营，加速线上线下一体化发展

截至2022年6月30日，公司各业态共运营317家实体店铺，其中百货及购物中心店铺11家，合计经营面积51.70万平米；超市店铺212家，合计经营面积54.64万平米；电器及通信店铺94家，合计经营面积14.03万平米。公司加速线上化发展：1）购百业态：通过小程序、直播、社群等方式开拓私域流量，新百易购小程序在上半年荣获全国首批交易保障认证标识。2）超市业态：多点线上+团购+微信社区群+直播带货多渠道助力销售提升，2022年上半年线上销售额近1.6亿元，同比增长近30%。3）电器业态：强化与京东、天猫等第三方电商平台合作的同时，适时开展社群拉新扩充私域流量。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩超预期，主要是由于公司超市业态表现超预期，说明公司线上线下一体化发展策略成效显著，我们上调对公司2022/2023/2024年EPS的预测30%/30%/30%至0.27/0.28/0.30元。公司在宁夏具有一定区域竞争优势，各业态协同联动发展效果较好，线上化进展顺利，维持“增持”评级。

风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为11.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利4700万，根据现价换算的预测PE为56.05。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新华百货（600785）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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