中国银河:给予天康生物买入评级

2022-08-24 09:35:57 证券之星 

中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对天康生物(002100)进行研究并发布了研究报告《天康生物(002100.SZ):H1出栏生猪93万头,猪价向好业绩可期》,本报告对天康生物给出买入评级,当前股价为11.86元。

天康生物(002100)

事件 公司发布2022年半年度报告。

22Q2业绩好转,屠宰业务扩张迅速 2022H1公司实现营收80.09亿元,同比+1.16%,其中饲料、屠宰加工及肉制品销售、玉米青贮、农产品(000061)加工、生猪养殖、兽药分别贡献27.52亿元、15.01亿元、12.86亿元、10.25亿元、7.03亿元、4.5亿元,同比+6.35%、+114.59%、-38.68%、+17.83%、-29.64%、-6.66%;其中屠宰加工及肉制品大幅增长源于21H2公司大力扩展河南、甘肃食品屠宰业务,在22H1业务快速扩增。公司实现归母净利润-0.97亿元,同比-140.38%;扣非后归母净利润-1.01亿元,同比-138.37%。期间费用率8.59%,同比-3.21pct;综合毛利率6.82%,同比-11.31pct。公司业绩下滑主要源于H1国内生猪市场季度低迷影响。22Q2公司收入46.17亿元,同比+0.86%;归母净利润-0.28亿元,同比+53.24%;扣非后归母净利润-0.31亿元,同比+26.19%。期间费用率7.39%,同比-3.89pct;综合毛利率6.47%,同比-8pct。

22H1公司出栏生猪93万头,猪价向好业绩可期 22H1公司生猪出栏93.15万头,同比+26.53%;生猪养殖业务实现销售收入22.04亿元,同比+29.75%。估算销售均价为12.9元/kg,出栏均重113.38kg。22Q2公司生猪出栏55.46万头,环比+47.15%;销售均价14.29元/kg,环比+24.26%;出栏均重113.8kg,环比+0.74%。22年公司生猪出栏目标为220万头,同比+37.2%。22H1末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为48.99亿元、4.48亿元、4.4亿元,环比21年末+12.85%、-49.94%、+23.6%;公司产能处于稳步增长过程中。在现金流、偿债能力方面,22H1末公司资产负债率为52.96%,同比+0.29pct;速动比率0.72,同比持平。在猪价层面,22H2猪价呈现高位震荡状态,叠加公司层面养殖成本逐步优化,公司生猪养殖业绩增长向好。

下游畜禽养殖景气度部分影响后周期业务销量(兽药+饲料)

22H1公司兽药生物制品业务占营收比为5.62%,同比-0.47pct。兽药毛利率68.92%,同比-4.49pct,仍处于历史高位水平;但受下游养殖亏损影响,毛利率同比略有下行。22H1公司研发费用为0.79亿元,同比+23.94%,公司研发投入持续增长,助力新产品研发推进与积累。另外,22H1公司饲料销量109.74万吨,同比-2.9%,主要受内部养殖规模减少及生猪市场行情影响,产销量略有下行。随着下游养殖景气度逐步提升,后周期行情将显著受益。

投资建议 公司为养殖一体化企业,具备相对稳定的饲料与兽药业务;同时公司积极布局生猪养殖业务,随着22-23年猪价的逐步回归、养殖成本控制、出栏量大幅增长,公司业绩或将显著好转。我们预计2022-2023年EPS分别为0.15元、1.6元,对应PE为80倍、7倍,维持“推荐”评级。

风险提示 动物疫病与自然灾害的风险;原材料价格波动的风险;生猪价格波动的风险,政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券(600909)王莺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.55%,其预测2022年度归属净利润为盈利2500万,根据现价换算的预测PE为585。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为15.48。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天康生物(002100)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标3星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:岳权利 HN152)
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