太平洋：给予万通智控买入评级

太平洋证券股份有限公司曹佩近期对万通智控(300643)进行研究并发布了研究报告《车联网大放异彩，业绩高增持续性可期》，本报告对万通智控给出买入评级，当前股价为16.56元。

万通智控(300643)

事件：

公司发布2022年中报，实现营业收入5.49亿元，同比增长9.09%；归母净利润7162.06万元，同比增长44.51%；扣非后的归母净利润6662.96万元，同比增长35.38%。

车联网大放异彩，尽管受到疫情冲击，上半年多项业务仍然实现正增长。分产品线来看，1）上半年公司车联网业务收入同比增长1190.44%，经过2年的布局，公司车联网业务逐渐放量，带来的业绩贡献逐步兑现；车联网业务毛利率同比提升15.64pct至59.88%，成为公司毛利率最高的业务，随着车联网业务占比提升亦将带动公司整体毛利率改善。2）此外受益于政策鼓励、TPMS市场的增长，公司TPMS传感器及配件业务收入同比增长10.41%。3）随着上半年一系列刺激汽车消费的政策出台，气门嘴及其他轮胎用品这一传统业务收入亦实现7.74%的稳定增长。4）而金属软管收入小幅减少3.03%，或主因疫情的冲击，以及此前规定国六排放标准分两阶段实施：第一阶段，从2020年7月1日起，所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六A标准；第二阶段，从2023年7月1日起，所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六B标准，当前处于两阶段实施空窗期，叠加前期高基数基础，收入出现小幅下滑，预计随着B标准实施的临近，金属软管收入将迎来新一轮增长。

费用控制得当，奠定利润高增长基础。上半年由于汇率波动，财务费用同比减少439.71%，此外受益于服务费用和办公费用的减少，销售费用和管理费用分别同比减少14.02%、3.38%，公司费用控制成效逐渐显现，收入利润增速剪刀差改善，支撑净利率同比提升3.24pct至13.21%。

创新脚步不止，未来成长可期。上半年公司研发投入同比增长16.88%，持续的研发投入下公司创新能力进步明显，产品不断推陈出新，继2021年成功研发推出了T-Box、PPM系列传感器、PPM接收机等产品外，2022年又推出了低功耗蓝牙TPMS产品。公司2021年被认定为浙江省隐形冠军和“专精特新”企业，2022年8月入选国家级专精特新“小巨人”企业，新产品、新技术是公司未来高成长的重要支撑。

投资建议：公司从传统气门嘴起家，近年来不断扩展业务范围，向汽车智能化领域进军，收入结构优化，业绩不断释放，在车联网领域发展潜力巨大且逐渐得到验证。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.74/1.06/1.53元，维持买入评级。

风险提示：乘用车、商用车销量不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万通智控（300643）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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