杨德龙：杰克逊霍尔央行年会为何倍受瞩目？

　　8月26日周五，沪深两市呈现出震荡的走势。上半年由于受到超预期因素的影响，我国经济增速出现了明显的下降，特别是二季度GDP仅实现0.4%的正增长。当然这是在多地出现疫情，消费增速出现较大幅度下滑的情况之下取得的正增长，实属不易。为了稳经济保民生，国务院出台了6方面33项刺激经济的政策，而近期国常会再次出台了推动经济复苏的接续政策，这些政策的实施有利于推动经济见底回升。国常会8月24日要求在落实稳经济一揽子政策同时再实施19项接续政策，形成组合效应推动经济企稳向好，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果。在政策利好的推动之下，经济面有望出现回升，回升的力度可能也会有所提升。当然，对于经济复苏的预期不能过于强烈，7月份PMI再次重回50%荣枯分水岭之下，这说明经济复苏力度并不大，还是不能掉以轻心，还是要抓紧推动经济的复苏。

　　从近期政策面来看，出台了一系列推动经济复苏的政策。7月28日，中共中央政治局会议提出经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。近期，经济大省政府主要负责人座谈会、国务院常务会议先后持续作出稳增长的政策安排。广东、江苏、浙江、山东、河南、四川等6省被委以发展重任，将在下半年积极发挥稳经济关键支撑作用。这六个省份经济总量占全国的45%，市场主体数量占全国四成以上，贡献40%以上的就业，进出口和利用外资接近全国的六成，4个沿海省份在地方对中央财政净上缴中贡献超过六成。上半年受到超预期因素的影响，这六个省份的经济增速出现了明显下滑，大幅低于各地两会增速目标。下半年这六个经济大省将主动作为，明确将打好稳经济大盘攻坚战，为全国经济复苏作出贡献。经济增长是解决问题的关键，而在发展中解决问题是重要的改革开放以来成功的经验。疫情要防住，经济要稳住，作为经济的晴雨表，资本市场也将在经济复苏之后出现恢复性上涨。

　　海外市场方面，隔夜美股出现了震荡，出现了较大幅度反弹，而中概股大涨吸引了全球的目光。外媒报道，中美监管层就中概股保留上市地位的磋商取得积极成果，极大地提振了投资者的信心，中概股集体大涨，带动港股恒生科技指数大幅上涨。一些跌幅较大的科技互联网巨头迎来了反弹的机会。

　　在货币政策方面，市场比较关注即将召开的杰克逊霍尔年会多位美联储官员呼吁加息不能停，年底前将基准利率上调至3.75%~4%，美联储尚未将利率提高到对经济构成压力的水平。美联储主席鲍威尔周五将发表演讲，预计可能会重申有关继续收紧货币政策以应对通胀的决心。现在美国面临的通胀是近40年来最高的通胀水平，为了应对高通胀，美联储采取了四次加息，并且预计在9月份议息会议还会采取加息的措施。

　　一年一度的杰克逊霍尔会议一直为全世界所瞩目，这也是除每年八次美联储议息会议之外最受瞩目的大会。杰克逊霍尔年会堪称是全球历史最悠久的央行会议之一，也被称为央行行长的“达沃斯论坛”。每年8~9月，来自世界各地的央行官员、诺贝尔奖获得主和顶级学者都将齐聚于怀俄明州杰克逊小镇，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨，在杰克逊霍尔经济大会上发表主题演讲。透露货币政策的转向一直以来是央行行长们的悠久传统，尤其是历任的美联储主席，这也是杰克逊霍尔年会受到全世界投资者关注的一个重要因素。我们对于会议的一些演讲也要保持密切的关注，可以从中看出货币政策下一步的目标。

　　当然我国央行面临的问题和美联储是不同的，美联储主要面临的是高通胀的问题，所以美联储果断的加息缩表。而我国央行面临的主要问题是稳增长，所以近期央行对一年期和五年期LPR果断进行了降息，来降低中长期贷款利率，从而推动经济复苏。当然，现在如何恢复投资者的信心、消费者的信心以及企业的信心可能是更为重要的。这也会使得信贷增长能够传导到消费终端和企业生产上，从而起到经济复苏的作用。如何打通贷款到企业或者消费者的“最后一公里”，可能是下一步宽信用的一个重要的方向。下半年在全球经济增速放缓的情况之下，我们能否实现强劲复苏，能不能完成重要会议的部署也是决定资本市场下半年表现的一个重要方面。