和讯SGI公司|泰晶科技SGI指数最新评分75分，扣非净利润同比增10倍，超过去五年之和，毛利率上升20.03%

　　5G拉动了通信基站、通信终端爆发增长，万物互联带来了智慧城市、智慧家居快速发展，TWS（真正的无线立体声技术）促使真无线蓝牙耳机成为新潮流，这些应用场景都会用到晶振，进而有了泰晶科技(603738)新一波增长行情。

　　受行业利好消息影响2021年泰晶科技业绩堪称“爆表”，优秀业绩延续到今年上半年。8月27日发布半年报，公司半年度营业收入5.25亿元，同比减少6.78%，归属上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增加42.09%。

　　但是西部证券(002673)对中报点评：基于消费类需求持续疲软影响，下调22-24年归母净利润至3.0、4.6、5.4亿元（前值为3.8、5.0、6.4亿元），维持“买入”评级。

　　从泰晶科技和讯SGI指数评分分析，公司一季度获得75分。从图中显示，在近十个季度以来公司得分呈现上升趋势，2021年得分相对较高，侧面反映公司去年发展十分稳定盈利能力强。

　　泰晶科技主要从事石英晶振的研发、生产和销售业务，属于电子元器件行业中的石英晶体元器件子行业。专业从事频控器件、精密电路、微声学器件等电子元器件，高速高稳通讯网络器件及组件，汽车电子及模组等智能应用，精密冲压组件及部件，相关智能装备的研发、生产。

　　几乎所有的电子产品都要用到晶振。因此，晶振又被称为各类电子产品的“心脏”，被广泛应用于资讯设备、移动终端、通讯及网络设备、汽车电子、智能家居、可穿戴、消费类电子产品、工业应用以及万物互联带来的多层次应用等领域。

　　扣非净利润同比增10倍，超过去五年之和

　　泰晶科技2021年实现营业收入12.41亿元，归属净利润2.45亿元，扣非净利润2.44亿元，同比分别增长96.64%、533.54%、1003.38%。

　　2016—2020年泰晶科技归属于上市公司股东的净利润分别为0.59亿元、0.65亿元、0.36亿元、0.11亿元、0.39亿元，五年合计2.1亿元。泰晶科技2016—2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为0.54亿元、0.58亿元、0.34亿元、0.08亿元、0.22亿元，5年合计1.76亿元。泰晶科技2021年归属于上市公司股东的净利润、以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均超此前5年总和。

　　图：2021年泰晶科技年报

　　值得注意的是2021年泰晶科技计入当期损益的政府补助612万元，同比下滑47.9%。2021年非经常性收益为96万元，而2020年则有1653万元，下滑十分明显。2021年非经常性收益的大幅下滑限制净利润增长空间，所以2021年净利润同比增长幅度跑输扣除非经常性损益的净利润同比增长幅度。

　　加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率本期较上年同期分别增加15.64%和17.73%，主要是报告期内公司产品毛利率增长，收益增长所致。 泰晶科技2021年净资产赚取利润比较高，综合管理水平优秀盈利能力逐渐增强。

　　产品结构优化，毛利率上升20.03%

　　从成本表来看，泰晶科技主营业务成本构成项目中材料成本占比56.01%，较上年同期增长4.71个百分点，主要是本期主材成本增长所致；人工成本占比15.94%，较上年同期增长2.53个百分点，主要是本期人员薪酬增加所致；制造费用占比28.05%，较上年同期下降7.25个百分点，主要是本期产量增加，单位产品分摊折旧等固定成本减少所致；公司主营业务成本金额较上年同期增长69.44%，主要是报告期内公司扩产，SMD系列产品成本增长所致。

　　图：2021年泰晶科技年报

　　主营业务收入11.5亿元，较上年同期增长114.47%；主营业务成本6.8亿元，较上年同期增长59.92%。 主营业务收入中，晶体元器件自产11.5亿元，其中TF系列1.5亿元，占比13.01%，SMD系列9.8亿元，占比84.92%，S系列晶体谐振器1467.94万元，占比1.27%，晶体元器件贸易925.58万元，占比0.80%。

　　图：2021年泰晶科技年报

　　SMD系列产品在主营业务收入中的比重进一步提高，占主营业务收入比例为84.92%，较上年占主营业务收入比重75.32%增加9.60%。 其他业务收入8610.94万元，较上年同期下降7.01%；其他业务成本7418.30万元，较上年同期增加1.39%。

　　泰晶科技2021年营收同比增速跑赢营业成本同比增速，主营业务综合毛利率41.28%，较上年同期21.25%上升20.03%。随着下游市场应用激增和国产替代进口加速，产品产能释放，产品价格上涨，其中SMD K系列、SMD热敏T系列产品毛利率增长明显，叠加产品结构优化，综合毛利率调优。

　　2021年与业绩同步的是泰晶科技的股价走势，去年五月底股价开始发力冲高，在12月1日股价曾一度站上48.4元/股的高位，随后股价一路下挫。进入2022年4月27日股价曾一度下探至18.06元/股，截止8月30日发稿股价24.2元/股，市值24.69亿元。

　　库存金额飙升，存货变现速度快

　　图：2021年泰晶科技年报

　　2021年，电子元器件行业持续向好，泰晶科技扩大产能投放，TF系列产品生产量同比增长35.97%，销量同比增长18.13%；SMD系列产品生产量同比增长74.63%，销量同比增长66.07%。

　　晶体元器件贸易销量同比下降83.58%，主要是本报告期内公司优化产品结构，立足工艺技术，加强自制产品业务，使得贸易业务减少所致。

　　总体来看，2021年泰晶科技生产量高于销售量，造成严重的库存量。

　　图：2021年泰晶科技年报

　　2021年泰晶科技库存金额1.79亿元，占总资产的比例8.45%，而2020年同期库存金额为则为1.63亿元。在营收同比扩大的基础上，库存金额基数较大而且同比上涨较快。

　　泰晶科技存货中占比最大为原材料、在产品、库存商品两项。存货规模随业务规模扩大而逐年上升是正常现象。

　　图：2021年泰晶科技年报

　　面对营收扩大的局面泰晶科技积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

　　另一角度来看，作为科技公司来说，库存积压并不是好消息。如果泰晶科技技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　消费者对商品参数指标的要求可能随时变化，若未来消费者需求、市场竞争格局发生变化，泰晶科技若不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，或未及时销售的成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　据同花顺(300033)了解，泰晶科技库存周转率在161个同行中排67名位于中上等水平，存货变现速度快，存货管理工作的效率越高。

　　值得欣慰的是2021年现金流充足同比增加133.51%，现金流相对充足。