聚合顺(605166)：Q2业绩稳健 多项目保障公司高速成长

　　核心观点：
　　公司发布22 年中报。22H1 公司实现营收33.77 亿元，同比增长37.19%，实现归母净利润1.33 亿元，同比下降8.72%；22Q2 公司实现营收14.86 亿元，同比增长3.95%，环比下降21.40%，实现归母净利润0.71 亿元，同比下降15.64%，环比增长12.64%。
　　22Q2 公司主营产品尼龙切片价差、销量环比下行。22Q2 长三角疫情反复及上游原料大幅波动下公司经营承压，据公司经营数据公告，22Q2 尼龙切片/己内酰胺价格环比分别+1.7%/+2.7%，价差环比-6.7%；产销方面，公司尼龙切片22Q2 产销量分别为12.84、11.35万吨，环比分别+1.41、-1.49 万吨。
　　多项目齐头并进扩充产能。截止22H1 末，公司产能40 余万吨，产能不足情况下部分产品以租赁与外协加工方式生产；现公司多个项目正在建设中，22Q2 末公司在建工程为3.25 亿元，环比+28%；随聚合顺鲁化PA6 项目（一期18 万吨预计22Q4 试生产，共40 万吨）、聚合顺本部尼龙新材料项目（一期12.4 万吨，共16.8 万吨）、山东聚合顺PA66 项目（一期8 万吨，共50 万吨）等新项目建设，公司产能规模及市占率将实现快速提升。
　　高端化、差异化布局发展可期。公司以高端产品起家，依靠产品在质量、稳定性等多方面的优势，成功实现了国产替代。据公司中报，22Q2研发费用环比+113%，研发的尼龙66、尼龙66 与尼龙6 共聚产品已投放市场，并在市场上获得顾客认可。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为0.93/1.24/1.75元/股。考虑公司产品景气、未来增速以及产品布局，维持公司合理价值18.33 元/股，对应22 年业绩约20 倍估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示。尼龙需求下滑；投产进度低于预期；生产安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。