东亚前海证券:给予东方电热买入评级

2022-09-07 13:05:33 证券之星 

东亚前海证券有限责任公司段小虎近期对东方电热(300217)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:光伏与PTC领域高速增长,预镀镍打开成长空间》,本报告对东方电热给出买入评级,当前股价为7.82元。

东方电热(300217)

国内电加热行业领军者,积极布局新能源相关业务。公司深耕电加热行业三十余年,是国内第一家以电加热器业务为主营的上市企业,以电加热技术为核心,积极拓展新能源等其他应用领域,目前已形成“电加热器、工业装备、高端材料”三大主打产品矩阵的业务格局。

新能源汽车用电加热器需求火热,大力扩产迎需求浪潮。新能源汽车较传统燃油汽车需要更复杂的热管理系统,其中PTC电加热器的价值占比在25.63%左右,我们认为随着新能源汽车产销的持续高增,新能源汽车用PTC电加热器市场有望迎来爆发,2025年国内市场规模将达到207亿元,2021-2025年CAGR为26.45%。公司技术储备丰富,目前已形成丰富的产品矩阵,下游客户涵盖比亚迪(002594)、江淮、长城、长安等知名车企;“年产350万套新能源电动汽车PTC电加热器项目”投产后公司产能将提升至目前的15倍,有望进一步提升业务盈利能力和市场份额。

硅料扩产多晶硅设备需求高增,公司市场份额领先充分受益。碳中和+经济性驱动光伏装机需求,位于产业链上游环节的硅料供不应求,厂商加速扩产,拉动多晶硅设备需求同步放量。根据我们测算,多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器作为多晶硅核心生产设备,2023年分别对应89.83亿元/44.92亿元的市场空间,行业高景气度有望持续。公司冷氢化电加热器市占率近90%,还原炉市占率近40%,市场份额领先;深度绑定下游优质客户,公司已公告的多晶硅设备在手订单截至目前达15.13亿元,业绩增长趋势明确。

4680大圆柱打开预镀镍技术市场空间,国产替代先行者大有可为。4680大圆柱电池较当前主流的2170圆柱电池可以大幅降本增效,目前各大厂商纷纷开启4680电池产业化进程,预计将于2023-2024年迎来放量。预镀镍技术可以大幅提升电池壳性能,是4680电池外壳的必备工艺,随着新能源汽车市场的高速增长和4680电池的产业化进程加快,预镀镍钢基带的需求缺口将迅速扩大。公司的预镀镍钢基带产品已达到国际先进企业同等水平,“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”预计2022年底建成并试生产,2023年上半年达到满产,有望打破日企垄断实现国产替代;公司与圆柱电池壳体全球龙头无锡金杨展开战略合作,签订8万吨订单,受益于无锡金杨优质的大客户规模,公司市场份额有望迎来快速扩张。

投资建议

短期来看,工业装备业务有望乘多晶硅扩产热潮为公司业绩贡献增长动力;长期来看,动力电池钢壳材料业务有望随着4680大圆柱电池的产业化的加速成为公司未来的业绩增长点。我们给予公司2022/2023/2024年EPS预测分别为0.23/0.35/0.41元/股,基于9月6日股价7.48元,对应PE分别为32.87/21.41/18.29X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示

新能源汽车政策变化的风险;原材料价格大幅波动的风险;行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿,根据现价换算的预测PE为37.4。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电热(300217)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:宋政 HN002)
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