三特索道(002159)：疫情之下修炼内功 静待复苏

事件：公司发布中报，22H1 实现营收1.06 亿元，同比下降57.63%，归母净利润亏损0.55 亿元（vs21H1 盈利0.05 亿元），扣非归母净利润亏损0.67 亿元（vs21H1 亏损0.02 亿元）；单22Q2 营收0.48 亿元，同比下降70.45%，归母净利润亏损0.33 亿元（vs21Q2 盈利0.17 亿元），扣非归母净利润亏损0.37 亿元（vs21Q2 盈利0.14 亿元）。
疫情对客流影响显著，上半年短期承压。分业务看，索道营运/景区门票/酒店餐饮/景区观光车/温泉/其他业务22H1 营收分别为5484/3532/569/20/216/820 万元，分别同比-68%/-43%/-14%/-32%/+17%/-24%；分项目看，22H1 华山索道/贵州梵净山/海南猴岛/东湖海洋公园营收分别为1253/1685/3724/2243 万元，分别同比-64%/-81%/-21%/-48%。 盈利项目营业收入合计6663 万元同比下降61%，合计净利润887 万元同比下降88 %，主因疫情防控导致游客量大幅下降，部分传统盈利项目22H1 亏损，同时盈利项目中仅海南项目受疫情影响较小，而华山索道项目、贵州梵净山项目所在的地区均经历了较长的“跨省游”熔断期，经营受损较为严重。但5月以来随着全国疫情防控形势的好转，公司各个项目已呈现出动态复苏、波动复苏，6 月、7 月多个项目营收已明显好转。
控本降费修炼内功，积极推进新项目丰富产品供给。22H1 公司财务费用、销售费用分别同比下降50%/41%，总金额累计下降约1664 万元，销售费用大幅下降的原因主要系公司根据疫情防控形势，及时调整营销策略，加大线上营销比重；提前偿还了部分有息负债，降低了有息负债规模，同时确认了控股股东关联方占用资金的利息收入，公司亏损项目22H1 营收3954 万元，同比下降50%，合计净利润亏损3406 万元，同比增亏2,661 万元，主因疫情导致亏损公司数量增加，其中蒙古克旗项目、湖北南漳项目合计减亏154 万元。新项目方面，广东珠海的景山索道、滑道项目目前已进入竣工验收期，预计于2022 年10 月恢复营业，千岛湖牧心谷项目也在稳步推进中，未来还将适时通过并购重组等方式实现外延扩张。
考虑到疫情影响较大，我们预测公司2022-24 年EPS 分别为-0.17/0.44/0.82 元（调整前22-23 年为0.44/0.59 元），由于疫情对全行业22 年业绩影响较大，我们使用可比公司23 年32 倍PE 进行估值，对应目标价14.19 元，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复超预期；新项目建设和开业表现不及预期；宏观经济影响居民消费力等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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