东方证券:长期坚定看好航空大周期弹性 供需反转推动全局量价齐升

2022-09-16 13:41:52 智通财经 

智通财经APP获悉,东方证券(600958)发布研究报告称,长期坚定看好航空大周期弹性,市场或低估航空供给侧威力,短期政策向好,板块催化显著。供给端:飞机供给低速增长,行业大幅降速明确,当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难,并低估其最终影响程度,需求端:需求强韧性,无需对后疫情航空需求过度担忧。供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛,多重利好催化,政策不断向好,行业总体恢复确定性强。

建议关注:龙头中国国航(601111.SH),以及民营航空春秋航空(601021)(601021.SH)、吉祥航空(603885)(603885.SH)、华夏航空(002928)(002928.SZ),此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029.SH),以及相对低位的中国东航(600115.SH)。

东方证券主要观点如下:

8月各航司投入产出同比大幅增长,环比小幅下降,较19年缺口仍较大。

1)三大航:受去年同期疫情低基数影响,8月合计ASK同比增长39.8%,较19年下降47.8%,较7月环比下降3.8%,RPK同比增长62.9%,较19年下降58.5%,较7月环比下降4.3%。春秋:ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%,较19年下降9.8%和25.5%,环比7月分别下降2.6%和3.8%;吉祥:ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%,较19年下降12.0%和30.7%,环比7月分别增长13.7%和12.8%。

2)1-8月合计来看,三大航合计ASK同比下降32.2%,较19年下降58.4%,RPK同比下降38.9%,较19年下降67.6%;春秋ASK同比下降23.8%,较19年下降23.7%,RPK同比下降32.3%,较19年下降38.3%;吉祥ASK同比下降34.6%,较19年下降41.6%,RPK同比下降43.0%,较19年下降53.9%。

3)高频数据角度,8月中旬以来,受疫情影响航班量快速下跌,由日均万班附近回落至4000班左右。第36周(9.5-9.11),日均航班量4969班次,环比上周下降23.5%,同比2021年下降54.6%,同比2019年下降66.4%。

客座率:除春秋外各航司同比大幅提升,除国航东航外环比小幅下降,春秋领跑

1)春秋(77.5%,同比-1.1%,环比-1.0%,较19年-16.4%)>吉祥(70.2%,同比+2.5%,环比-0.6%,较19年-19.0%)>南航(68.9%,同比+8.6%,环比-1.1%,较19年-17.1%)>东航(67.0%,同比+11.2%,环比+0.0%,较19年-18.3%)>国航(66.9%,同比+9.2%,环比+0.7%,较19年-17.7%)。

2)1-8月累计来看,春秋客座率保持领先:春秋(74.4%,同比-9.4%,较19年-17.6%)>吉祥(67.8%,同比-10.0%,较19年-18.2%)>南航(66.1%,同比-6.9%,较19年-17.1%)>东航(62.8%,同比-7.4%,较19年-20.1%)>国航(62.6%,同比-7.4%,较19年-18.9%)。

政策端加速放松,行业恢复确定性逐步强化。8月7日民航局大幅放松熔断门槛和周期,8月10日中英双向直航客运服务恢复,自10月2日起,阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下,逐步降低疫情对出行的限制,出入境政策逐步放松已在进程中,确定性逐步强化。

风险提示:疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险。

(责任编辑:马金露 HF120)
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