“高低切”迎转换迹象，投资者参与情绪生变？四季度这样配置

进入三季度，“高低切”成为业内人士频频提起的热词。资本市场年内频繁震荡，经历7月初以来的调整，A股估值回到4月底，与此同时，叠加近期A股能源主线波动明显加剧，不少机构指出，市场已逐步展现出“高低切”转换迹象。

“高低切”的机会来了吗？低位四季度该如何配置？

业内分析称，四季度相对看好出行消费相关的行业，如社服、交运、食品等，其次看好经济修复相关的大金融板块，如房地产、银行、非银等。

也有人指出，三、四季度或会有进一步低估值修复的机会和空间。但未来还是要回到真正能贡献利润的、真正具备景气度的板块。

高低切的机会来了？

多只年初至今表现不佳的基金呈现出上涨态势

“事实上，‘高低切’每年都发生，最近已有两个月了。”一位来自公募的基金经理告诉贝壳财经记者。

方正富邦基金策略研究员周远扬在接受贝壳财经记者采访时表示，近期市场呈现明显高低切换，且震荡下跌，前期以新能源为主导的科技成长赛道跌幅明显更深，与传统经济相关的大金融、大消费板块具备较强的抗跌性，体现出相对收益。

截至9月19日收盘，按Wind二级行业板块分类，以石油、天然气等为主的能源指数在三季度以来涨幅靠前；尤其是进入9月以来，房地产指数涨幅位列所有行业指数第一，银行、保险等金融领域的指数涨幅也优于其他板块。

与此同时，近一个月来，多只年初至今表现不佳的基金呈现出上涨态势，这些基金多以价值行业成长、消费主题为主，重仓持股主要为制造业、批发和零售业以及金融业股票。

比如，农银汇理消费主题基金年内涨幅不佳，但近一个月涨幅为12.30%，其十大重仓股中，包括泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)、贵州茅台(600519)、老白干酒(600559)等多只白酒股，以及洽洽食品(002557)、涪陵榨菜(002507)等热门股票。

广发聚优基金也是如此，近一月内涨幅16.54%。重仓持股主要集中在制造业、金融业和医药领域，包括贵州茅台(600519)、山西汾酒(600809)、东方财富(300059)、索菲亚(002572)、志邦家居(603801)、欧派家居(603833)等个股。

境外机构投资人付世伟在接受贝壳财经记者采访时表示，高估值向低估值切换的交易在过去一段时间已经在有序地演化。一方面，在整个国内流动性还算比较宽裕的情况下，实际上高估值短期内已经推升到了一个相对较高的位置，以上证50为代表的一些低估值跑输创50已有相当比例。

另一方面，目前国内对于稳经济、地产保供，包括降低失业率等的预期越来越强烈，低估值存在修复的机会，即包括地产、银行以及白酒等行业迎来转机。

四季度配置注意什么？

分析：相对看好与出行消费相关的行业

年内在A股的震荡调整下，市场投资者的参与热情也随之而变。

Wind数据显示，截至9月19日，三季度以来1738家A股上市公司被公募基金、证券公司等机构光顾，而二季度有逾2900家上市公司被机构调研。

从行业来看，三季度以来，工业机械、电气部件与设备、电子元件、半导体产品、电子设备和仪器、基础化工、生物科技等领域是机构密集调研的重点。

具体从个股来看，怡合达共计接待214家基金公司组团调研，位居首位，其次是英杰电气，共计接受199家基金公司调研，此外，容百科技(688005)、爱美客、立讯精密(002475)等17家上市公司也分别接待了上百家基金公司的调研。

在风格转换之下，后续市场格局如何演变？“三、四季度或会有进一步低估值修复的机会和空间。”付世伟表示，但未来还是要回到真正能贡献利润的、真正具备景气度的板块。

在他看来，“高低切”更多是阶段性，三、四季度可能会演绎一波，因为估值、走势存在较大差异，但更多还是一个交易性的机会，长期还是要回到真正增收增利的板块，比如，高端制造。

周远扬表示，展望四季度，低估值的大金融、大消费板块整体估值处于较低水平，有望迎来业绩及估值的修复；从筹码结构来看，前期机构大幅增配成长赛道，从交易占比来看，筹码结构比较拥挤，预计仍需要时间消化。

“四季度预计经济有望温和复苏，房地产政策有望进一步放松，疫情形势有望改善，防疫政策有望继续优化。相对看好与出行消费相关的行业，如社服、交运、食品等，其次看好与经济修复相关的大金融板块，如房地产、银行、非银等。”周远扬指出。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 李铭