掉队多年的完达山，四冲IPO

纵观完达山的上市之路，可谓是一波三折。

文/每日财报 何嫱

《山海经》记载，大荒之中，有一座山，曰“完达”，是太阳和月亮升起的地方，在满语中“完达”系为“天梯”，寓意“攀登高峰”。近半个世纪的岁月里，完达山像是乳业市场的一股清流，不争不抢、按部就班，但是近年渐渐掉队后的它也开始有了些许危机感。

对于很多黑龙江人来说，成立六十余年的完达山是陪伴几代人成长的老牌乳企。尤其在2008年国内乳业市场爆发三聚氰胺事件时，完达山没有牵涉其中，这更增加了人们对该品牌的信任。

就是这样一家既有品质又有历史底蕴的乳企，却在20年间经历3次上市未果，品牌规模逐渐也从仅次于蒙牛、伊利、光明的第一梯队掉到了第三梯队。如今，完达山再度明确目标，表示公司正在冲击国内上市。这一次，它会成功吗？

业绩发展缓慢 掉队明显

在今年7月举办的2022年半年工作会议上，完达山略显“勉强”地透露了公司上半年取得的成绩：较好地完成了各项工作，与同期相比实现营收、利润双增长。

没有具体数额，也未披露增幅，自去年对净利润遮遮掩掩不公布以来，外界越来越难摸清完达山的经营状况，只能从相关资料中“略窥一二”。

2021年，完达山共实现营收50.8亿元，刚刚超过2020年定下的50亿元目标。不过，却并没有公布同期的净利润数据。类比按照2020年完达山营收42.5亿元，利润5000万元来看，其净利润仅1.2%。

所以，此次业绩“羞见公婆”或意味着其利润表现较为暗淡。从如今避而不谈的情形看，其2021年给自己定下的1个亿的利润目标恐怕也难达成。

遥想早年的2004年，完达山以13.5亿元的销售收入，1262万元的净利润，在全国乳企综合排名中位居第四，仅次于伊利、蒙牛和光明。而如今，曾经的老对手伊利、蒙牛，在2021年的营业收入分别为1105.96亿、881.41亿，净利润分别为87.05、50.26亿，已不是同一量级。

即便当年在体量上无法和完达山相提并论的飞鹤乳业，如今也将其甩远。数据显示，飞鹤2021年营业收入达227.8亿元，净利润为69亿元。光是飞鹤的利润，就已大幅超过完达山的营收总额。

冲击上市未果 屡次受挫

其实，完达山迟迟未登陆资本市场，并非所愿。相反，其在2000年就开始积极筹备上市，但总是在临门一脚时差了点运气。

资料显示，完达山第一次传出登陆A股的消息是在2000年，并在2003年4月完成过会，主承销商为东北证券(000686)。然而，2003年底，完达山原董事长王德胜突遭解职，因重大人员变动，仅剩一步之遥的上市计划被迫停滞。

2005年，完达山引入统一集团入股，统一方面出资3亿元收购完达山15%的股权。此后的2007年，完达山重提A股上市计划。就在完达山摩拳擦掌之时，三聚氰胺事件像一声巨雷，使整个行业都变了天，乌云很久才散去。

完达山虽能独善其身，还在一些同行衬托下赢得了业内“底子好”的评价，但市场蒙阴之下不得不搁置了上市计划。虽然上市计划暂缓，但好的口碑也给完达山后续的上市计划留下了种子。

2017年，完达山第3次提出上市计划，不料这次其参股的烟台完达山又被爆资金链断裂并引发停产欠薪事件。作为关联方，完达山不得不接盘为其清偿债务，由此第三次IPO计划也无奈停滞。

直到2019年，新董事长王贵上任，完达山第4次启动IPO计划，并提出了“双百亿”目标，即到2025年实现收入100亿元，上市后市值超过100亿元。王贵在2020年10月的一次专题会议上表示“完达山已到了破釜沉舟、背水一战的关键时刻”。

近期，北大荒(600598)集团北京分公司党委书记吴向东在第二届中国高寒生态奶业发展高峰论坛上亦表示，集团将在资本层面加大对完达山的支持，帮助完达山冲击国内IPO。

从频繁释放的信号中不难看出，完达山对于IPO的迫切愈发难以掩盖。

产品渠道落后 竞争力不突出

现阶段，完达山乳业主要经营液态奶和奶粉两项业务。有业内人士表示，从奶粉行业来看，由于人口红利减弱，行业的存量竞争等缘故，市场竞争白热化，行业即便是头部企业都在面临业绩下滑压力。

而液奶领域的“内卷”则更为严重，常温奶赛道由伊利、蒙牛占据大部分市场，细分赛道中行业玩家数量激增，同时A2（A2蛋白）、高蛋白等各种理念层出不穷，产品同质化较为明显。

从2021年经营数据来看，完达山营业收入50.8亿元，刚刚超过目标线。至于其整体利润不乐观的主要原因是，完达山整个产品体系以中低端产品为主，中高端、高端、超高端产品比例较低，而且动销比较差。

为加大高端化市场布局，在今年五月底，完达山宣布旗下重磅高端新品——稚采婴幼儿配方奶粉正式上市。在入局A2（A2蛋白）概念方面，则推出有机A2系列奶粉、黑沃A2β—酪蛋白有机纯牛奶等高端系列产品。

《每日财报》还注意到，去年7月，北大荒完达山率先提出“高寒生态奶”概念，将地处高寒冻土地带的奶源做了区隔化的定义，率先占位高寒生态奶开辟奶业发展新赛道。

众所周知，高端市场是乳企争夺的焦点，各大企业都在加码布局，完达山想要分得一杯羹就要有自己的核心竞争力，对于所入局A2概念，推高寒生态奶的成效尚待时间和市场来检验。多重压力下，再一次IPO又如何走向，《每日财报》也将持续关注。

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