上半年疫苗板块风向转变：新冠疫苗红利渐消，常规疫苗保持高增长

　　后疫情时代，国内疫苗企业或将迎来进一步分化。

　　目前，我国疫苗行业正处于多种新型疫苗和多联多价疫苗（如HPV疫苗、多联苗、13价肺炎结合疫苗、四价流感疫苗、三代狂犬疫苗等)快速放量期，同时随着未来国产高价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、三联苗的陆续上市，13价肺炎结合疫苗、三代狂犬疫苗、四价流感疫苗获批企业数量的增加，疫苗行业仍有望保持快速增长。

　　今年以来，新冠疫苗由于国内接种量持续下降，靠新冠疫苗业绩爆火的企业红利渐消。重磅常规疫苗品种（HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗等）提量明显，公司迎来新的发展机遇。

　　2022年上半年，疫苗板块盈利能力如何？新冠疫苗红利渐消背景下，哪些企业业绩又会受到影响？哪家公司能够穿越疫情周期，实现逆势增长？和讯整理了A股11家疫苗板块上市公司，通过梳理其过去半年的营收、归母净利润等指标变化，试图梳理出上半年疫苗板块的盈利情况以及成长情况。

　　仅四家企业营收、净利润双增，七家企业营收或净利润不及去年同期

　　据和讯财经统计，A股11家疫苗企业共实现营收425.5亿元，同比增长46%。11家企业中，仅有金斯克一家企业出现了亏损，其他10家企业均实现正向盈利，净利润合计80.58亿元，较去年同期微降8%。

　　不过，也呈现出头尾部企业差距较大，强者越强的趋势。头部企业智飞生物(300122)一家企业的营收就高达183.54亿元，占11家企业全部营收的58%；净利润为37.29亿元，占整体净利润的比例为48%。此外，它的营收规模是尾部企业金迪克营收规模的1119倍，要知道去年同期两者的差距才仅为410倍。

　　去年，国产新冠疫苗的广泛接种，拉动了国产疫苗企业的业绩增长。但2022年上半年，伴随着新冠疫苗需求回落，业绩高速增长的态势已不再。11家企业中，仅万泰生物、沃森生物(300142)、康华生物、华兰疫苗四家企业营收、净利润实现双增长，其余七家企业营收或净利润均不及去年同期水平。

　　与去年同比，增速骤降更是普遍现象。11家企业中，仅有万泰生物、华兰疫苗两家企业同时实现营收、净利增速较去年同期有所增长，其余九家企业营收或净利润增速均较去年有所下滑。

　　新冠疫苗企业后劲不足，HPV疫苗、13价肺炎疫苗保持高增长

　　究其原因，去年同期，依靠新冠疫苗业绩增长的康希诺、智飞生物、康泰生物(300601)，今年上半年由于大部分人群已完成新冠疫苗全程接种，凭借新冠疫苗暴涨的企业受影响较大。

　　今年上半年，智飞生物凭借代理HPV疫苗、康泰生物凭借13价肺炎疫苗等常规产品的销售，保障了营收的增速。但由于常规业务相比新冠疫苗净利率较低，净利润同比下滑。毛利率的下滑也十分明显，毛利率仅为33.45%，较去年同期下滑了24.85个百分点。

　　康泰生物对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品进行了计提资产减值准备，并对疫苗研发支出费用化处理，导致净利润较去年同期下滑了64%。

　　此外，主打新冠疫苗的康希诺下滑最为明显，2022年上半年净利润同比下滑99%，去年同期净利润增速为1016.9%。

　　虽然新冠疫苗红利渐消，但常规疫苗接种量恢复显著，HPV、13价肺炎结合疫苗等重磅品种更是维持了高增长。

　　受益于二价HPV疫苗、试剂及活性原料收入增加，万泰生物上半年实现营收59.3亿元，同比增长202%，实现净利润26.93亿元，同比增长273%；同时拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗的厂家——沃森生物，实现营收23.48亿元，同比增长73.96%；净利润为4.2亿元，同比增长31.9%。康华生物凭借人用狂犬病疫苗，实现营收、净利润同比增长19.53%和25.18%。

　　除此之外，上半年，由于南方流感爆发影响，流感疫苗批签发周期提前，流感疫苗接种需求提前迎来一波小高峰，但流感疫苗企业的业绩分化则较为严重。具体表现在，受益于流感疫苗提前上市销售的华兰疫苗业绩暴涨，但百克生物、金迪克的业绩却并不给力。上半年，百克生物实现营收4.4亿元，同比下滑24%；净利润实现7357.17亿元，同比下滑46.8%。金迪克仅实现营收1639.54万元，同比下降49%；净亏损1725万元，同比减亏26%。

　　整体来看，2022年上半年，疫苗产业风向转变较为明显，如何丰富产品管线，迅速占领市场，仍然是摆在疫苗企业面前的难题。

　　头部企业研发管线丰富，尾部企业产品结构较为单一

　　加大研发投入仍然是绝大多数疫苗企业的最优选择。

　　据和讯财经统计，A股11家疫苗企业的研发投入共计24.93亿元，同比增长6.8%。

　　除康希诺、金迪克、智飞生物三家企业之外，其余8家疫苗企业均加大了研发投入，进一步丰富产品管线。

　　从研发投入金额以及产品数量来看，也呈现出头部企业研发投入较多，产品数量较为丰富；尾部企业研发投入较少，产品结构较为单一的现象。

　　智飞生物产品管线主要由自营产品和代理产品两部分构成，上半年，智飞生物的代理产品营收远高于自主产品营收，代理产品实现营收166.84亿元，占当期营收的比例为90.9%。

　　其与默沙东合作，代理了四价HPV疫苗、九价HPV疫苗以及五价轮状疫苗。在研产品方面，自主研发项目共计28项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目15项，产品管线较为丰富，形成了结核产品、狂犬病疫苗、呼吸道病毒疫苗、肺炎疫苗、脑膜炎疫苗等产品矩阵。

　　沃森生物目前拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大重磅疫苗品种生产上市，上市疫苗产品有8个（12个品规）。2022 年5月，沃森的13价肺炎结合疫苗成功出口100万剂至摩洛哥，标志着公司产品正式开启了国际化进程。2022 年3月，公司的二价HPV疫苗获批上市，成为万泰生物之后，第二家上市国产二价HPV疫苗产品，有望享受国内HPV疫苗渗透率提升带来的放量增长。

　　除此之外，沃森生物及子公司还有九价HPV疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、4价流感病毒裂解疫苗、重组新型冠状病毒疫苗 （CHO细胞）、重组新型冠状病毒变异株疫苗（CHO细胞）、DTaP-Hib四联苗以及公司与合作方共同合作研发的新冠mRNA疫苗、重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）、带状疱疹mRNA疫苗、呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、流感病毒mRNA疫苗和新冠变异株mRNA疫苗等多个疫苗产品处于临床研究或临床前研究的不同阶段。

　　尾部欧林生物、金迪克的上市产品种类以及在研项目则相对较小。

　　欧林生物已上市销售的产品仅有吸附破伤风疫苗、Hib 结合疫苗和AC结合疫苗三种。主要在研项目有六种，其中AC Hib联合疫苗处于准备申报生产阶段、备受关注的重组金葡菌疫苗处于III期临床试验，其余均处于临床前研究。

　　金迪克主要产品包括对流行性感冒、狂犬病、水痘、 带状疱疹和肺炎疾病等5种传染性疾病进行预防的10种人用疫苗产品。但目前上市销售的产品仅四价流感病毒裂解疫苗，产品结构较为单一。

　　其余在研究产品中，冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）已完成 III期临床试验正在进行产品注册申请；四价流感病毒裂解疫苗（儿童）完成了I期临床试验；23价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（高剂量）、冻干水痘减毒活疫苗、冻干带状疱疹减毒活疫苗、等7个在研产品仍处于临床前研究阶段。

　　综合来看，后疫情时代，疫苗企业迎来进一步分化，产品管线及研发管线丰富的头部企业市场话语权较强，布局新兴技术的前言疫苗企业将会脱颖而出，尾部企业则面临着研发投入少、产品结构单一等艰难处境。上半年，新冠疫苗红利渐消、HPV疫苗、13价肺炎疫苗企业维持高速增长，在不断分化的过程中，疫苗企业的格局也在悄然发生改变。