和讯SGI|超4成营收用于销售 和讯SGI指数评分79分 华纳药厂应收账款逐年增加

　　近日，华纳药厂半年报和讯SGI指数评分解读出炉，获得了79分，与去年同期持平。

　　作为一家创新驱动型药品生产企业，华纳药厂主要产品聚焦于消化、呼吸、抗感染、儿童用药等领域，以化学原料药、化学药制剂和中药制剂的研发、生产与销售为主营业务。

　　今年上半年，华纳药厂实现营收5.92亿元，较上年同期增长14.02%，归属于上市公司股东的净利润8382万元，较上年同期增加21.19%，主要系公司吸入用乙酰半胱氨酸溶液、双氯芬酸钠缓释片、磷霉素氨丁三醇散、多库酯钠片、枸橼酸铋钾胶囊等产品销量增长所致。

　　9月26日，华纳药厂发布公告称公司于2022年9月22日召开业绩说明会，其中提到上半年制剂产品销售额为4.96亿元，同比增长17.78%；原料药及中间体销售额为0.88亿元。该公司胶体果胶铋制剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片、磷霉素氨丁三醇散等制剂产品销售收入较高。

　　其中，吸入用乙酰半胱氨酸溶液是近年来增长较快的制剂品种，该品种中标了渝鄂琼滇青宁新新疆兵团常用药品联盟带量采购、广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）等地方联盟的集采。另外，华纳药厂的蒙脱石散、聚乙二醇4000散、吗替麦考酚酯胶囊、兰索拉唑肠溶片、小儿碳酸钙D3颗粒等品种也中标了地方联盟集采。

　　对于华纳药厂来说，集采中标风险与机遇并存，可能带来销量增加的同时，也带来了药品价格下降。目前，带量采购已经推进到第七批，持续创新、提升品质、降低成本、拥抱集采已是医药行业生存的基本要求。

　　这就对华纳药厂的研发创新能力提出要求。今年上半年华纳药厂研发投入较去年同期增加3.82%至3405万元，占公司营业收入比例为5.75%，同比减少0.56个百分点。设立有科技公司、手性药物工程研究中心两个自主研发平台，截至2022年6月30日，华纳药厂研发团队共315人，占员工总数的30.52%。

　　截至8月27日，华纳药厂获得左奥硝唑胶囊、维D钙咀嚼片、枸橼酸铋钾颗粒等3个化药制剂的注册批件；吗替麦考酚酯胶囊、泮托拉唑钠肠溶片2个产品通过仿制药一致性评价；硝普钠原料药备案登记号转为“A”。目前已取得化学药物制剂注册批件41个、中药制剂注册批件19个，产品涵盖消化、呼吸、抗感染、儿童用药等多个重点治疗领域。

　　在9月投资者关系活动记录表中，华纳药厂表示，未来将持续加大对研发的投入，以原料药、制剂产业链配套优势为基础，以制剂产品集群化为手段，在多个领域构建产品数量与产品质量集群优势，做大做强化药产业，打造具有国际市场竞争优势的高端化药产业化平台。同时，以濒危动物药材替代品、植提原料等特色中药产品为契入点，打造特色创新中药产业化平台。

　　值得注意的是，虽然华纳药厂研发投入有所增加，但仍低于销售费用2.65亿元，研发投入约是销售费用的12.84%，且研发投入增幅3.82%也低于销售费用增幅8.88%。2022年上半年销售费用占营业收入的比重约为44.76%，其中，市场推广费增加1065万元至2.55亿元，占销售费用的95.98%，占营收的42.97%。同行业华东医药(000963)今年上半年销售费用、研发投入占营收比重分别为16.67%、3%。

　　华纳药厂表示，为促进公司业务规模的持续成长，推动老产品市场份额的提升与新产品的市场导入和推广，公司的专业化推广费用将进一步增加。因此，如果公司产品推广目标不能有效达成，或销售增长规模不能消化市场推广费用的增加，将对盈利水平和未来发展产生不利影响。

截自2022年半年报

　　从图中可发现，营业成本同比增加27.22%至1.84亿元，高于营收增幅，使得毛利率从去年同期的72.16%下滑至68.94%；销售费用、管理费用和研发费用增幅较少，使得净利率从去年同期的13.31%增长至13.78%。加权平均净资产收益率略有下滑，从去年同期的9.91%下滑至5.59%，上半年净资产赚取利润有所下滑，综合管理水平优秀盈利能力降低。

　　现金流方面，华纳药厂上半年经营活动产生的现金流量净额为1318万元，同比下滑49.90%，占营收比重从去年同期的5.06%下滑至2.23%，主要系支付给职工的薪酬、为生产储备购买材料等现金支出增加所致。

　　随着公司业务规模的扩大和药品销售的增长，华纳药厂应收账款呈现上升趋势：2017年-2021年，华纳药厂应收账款分别为3920万元、7442万元、8477万元、1.13亿元、1.22亿元。2022年6月末应收账款为1.29亿元，且随着销售收入的增长，应收账款余额可能会进一步增加，华纳药厂将面临发生坏账的风险，对业绩和生产经营产生不利影响。

　　不过好在应收账款回款速度有所加快，2017年-2021年，应收账款周转天数分别是48.78天、47.56天、47.11天、43.83天、40.17天。2022年6月末为39.61天。

　　除了应收账款坏账风险外，华纳药厂还存在存货跌价风险。

　　2017年-2021年，华纳药厂存货账面价值分别为9772万元、1.38亿元、1.92亿元、1.88亿元、3亿元，占流动资产的比例分别为46.78%、47.44%、48.37%、44.54%、24.88%。2022年6月末，公司存货账面价值为3.42亿元，占流动资产的30.41%，可能导致一定的存货积压风险与其他经营风险；另一方面，如市场环境发生不利变化，可能在日后的经营中出现存货跌价的风险。

　　2021年末总资产17.98亿元，较上年年末增长95.15%；归属于上市公司股东的净资产14.79万元，较上年年末增长123.13%，主要原因为报告期内公司在上海证券交易所公开发行股票募集资金到账以及销售增长带来利润增加所致。

　　2021年7月13日，华纳药厂在上交所科创板上市，本次发行募集资金总额7.24亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为6.56亿元，比原计划少7.26亿元。招股书显示，华纳药厂拟募集资金13.82亿元，是2020年6月末总资产的1.69倍，分别用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（一期）续建、年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目（二期）续建、中药制剂及配套质量检测中心建设项目等。

　　2022年8月30日，华纳药厂发行公告，向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金不超过7亿（含本数），扣除发行费用后募集资金净额将全部用于高端制剂产研基地建设。