浙商证券：给予黄河旋风买入评级

浙商证券股份有限公司王华君近期对黄河旋风(600172)进行研究并发布了研究报告《黄河旋风点评报告：碳化硅用金刚线研发成功；公司业绩有望持续改善》，本报告对黄河旋风给出买入评级，当前股价为8.25元。

黄河旋风(600172)

碳化硅切割金刚线研发成功，有望成为公司业绩新增长点

根据黄河实业集团公众号9月27日新闻，黄河旋风碳化硅切割专用金刚线锯研发获突破，经客户使用，性能已完全达到甚至超过日本同类产品水平，切割效率、切割质量和切割稳定性等均全面优于现有砂浆切割水平。碳化硅晶圆价值高，要求切割低风险、高质量，对金刚线质量要求极为严苛。目前市场上能稳定供应碳化硅切割线的只有日本某企业。黄河旋风发挥全产业链覆盖的优势，成功研发了碳化硅切割专用金刚线，产品线径均匀、线丝圆度好、磨料分布均匀、出刃高。经客户验证，已能取得稳定的切割数据，获得同等于砂浆切割的晶片质量，可大幅提升切割效率降低生产成本。

我们认为，公司作为国内比肩中兵红箭(000519)（中南钻石）的培育钻石+金刚石双龙头之一，率先突破碳化硅切割金刚线制备技术，实现国产化，引领固结金刚线替代砂浆切割的行业趋势，进一步巩固了龙头技术领先优势，有望优先受益光伏、半导体等下游需求增长。

培育钻石+工业金刚石双龙头之一，产品品质国际领先，将充分受益行业高景气

1）培育钻石：行业低渗透高增长，根据我们5月发布的深度报告测算，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性，培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。根据公司2022年中报，高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场认可度高，培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时，加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。

2）工业金刚石：下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增，公司研发+工艺+管理齐发力，提高产品产出，缓解因产能调整出现的供需失衡，保障市场稳定。

定增已获证监会受理，拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债

公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，定增已获证监会受理。其中，培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年59万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石，历史包袱逐步减少，有望迎来业绩持续改善，龙头再次崛起。

盈利预测与估值

预计公司2022-2024年归母净利润3.0/5.6/7.7亿元，同比增长601%/84%/38%，对应PE为40/22/16倍，维持“买入”评级

风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.36亿，根据现价换算的预测PE为36.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，黄河旋风（600172）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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