光大证券:给予龙佰集团买入评级,目标价位21.44元

2022-09-30 17:25:13 证券之星 

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告:钛白粉龙头守待春来,新能源布局含苞欲放》,本报告对龙佰集团给出买入评级,认为其目标价位为21.44元,当前股价为15.75元,预期上涨幅度为36.13%。

龙佰集团(002601)

全球钛白粉龙头企业,积极扩展新能源材料业务。公司是国际钛白粉巨头,现有钛白粉产能111万吨,位居全球第三。公司积极向新能源材料行业转型,一期5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂和2.5万吨负极材料已经投产,第二成长曲线前景广阔。站在当前时点上,我们认为公司仍具长期投资价值。

发挥产业链一体化协同效应,钛白粉成本优势稳固:公司2021年钛白粉吨均成本仅9300元/吨,远低于行业平均成本15000元/吨。公司自有上游钛矿资源,硫酸法原材料自给率超65%;积极建设下游钛材产能,全产业链布局保证钛原料供应,提高钛产品附加值。公司利用钛矿资源优势、技术优势和资源综合利用降低硫酸法钛白粉的成本,作为国内氯化法领军企业,公司在氯化法原料供给和生产过程方面的技术积累领先行业,在氯化法钛白粉领域仍将维持成本优势。

短期需求因素引领钛白粉底部景气反转,长期行业供给过剩态势仍待出清。经历了2020-2021年高景气周期之后,2022年上半年钛白粉需求不振,上游价格高涨,行业位于周期底部,但我们认为需求方面,在国内复工复产和海外东南亚等地高基建需求的带动下,钛白粉下游基建、地产等行业的恢复有望驱动钛白粉需求向上;供给方面,上一轮行业景气期投建的氯化法钛白粉产能集中于22-24年放量,考虑到氯化法钛白粉工艺复杂,掌握困难,2022年行业供给仍可维持平衡,短期行业景气度将迎反转。长期来看,国内200万吨新增氯化法产能完全释放后,行业供给过剩、亟待出清,上游钛矿供应偏紧,压降钛白粉毛利率。综合来看,拥有成本优势和配套原材料产业链的企业或将胜出。

先发布局新能源材料业务,拥抱新的成长赛道。公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁布局磷酸铁锂产业链,于2022年3月已投产磷酸铁、磷酸铁锂各5万吨,石墨负极产能2.5万吨,预计于2023年拥有35万吨磷酸铁、35万吨磷酸铁锂和30万吨负极材料的生产能力;由于目前能评、安评等审批逐渐趋严,同时新增产能也存在产能爬坡等问题,中短期来看磷酸铁、磷酸铁锂的供需仍将偏紧,公司磷酸铁锂投产迅速,将享受先发优势,开启第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级:公司钛白粉业务受到行业景气度下行的影响将承压,但是新能源材料项目投产顺利,将开启第二增长曲线,因此我们维持22-24年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为54.29/60.29/67.68亿元,对应的EPS分别为2.27/2.52/2.83元/股。我们给予公司2023年8.5倍PE,对应目标价为21.44元,维持“买入”评级。

风险提示:钛白粉供给过剩风险、新能源材料需求波动风险、成本波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券(600837)邓勇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.82%,其预测2022年度归属净利润为盈利57.6亿,根据现价换算的预测PE为6.51。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为21.87。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,龙佰集团(002601)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:崔晨 HX015)
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