韶能股份(000601)深度研究报告：聚焦清洁可再生能源发电的服务商

　　公司坚持清洁能源发电经营特色，上网电量、电价及电费结算有保障作为经济发达的省份，广东省用电需求大，统调负荷连续多年创新高。广东省电力市场容量大，省内清洁可再生能源占比低，公司水电业务和生物质能发电业务均属清洁能源，按照政策规定优先上网，且享受最低上网保护电价，公司清洁能源上网及电费结算均有保障。公司2021 年水电发电量22.75 亿千瓦时，发电上网率为97.85%，生物质能发电量20.53 亿千瓦时，发电上网率为99.32%；2022 年上半年水电发电量16.77 亿千瓦时，发电上网率为97.83%，生物质能发电量5.96 亿千瓦时，发电上网率为99.36%。在“碳中和、碳达峰”政策推进过程中，公司清洁能源发电业务将迎来更广阔的提升空间。
　　生态纸餐具及精密制造业务均属朝阳产业，未来空间广阔公司生态纸餐具业务以出口销售为主，在原材料、能源价格、运输成本同比大幅增长的情况下，公司积极应对，促进销售，2022 上半年纸餐具销量同比增长86.99%；国内市场方面，近年来国内多个省市相继出台禁塑政策。生态纸餐具作为可降解、环保、健康的生态植物纤维制品，将从禁塑政策中受益，随着国内禁塑政策的大力执行及推广、居民环保意识的提高和消费观念的升级、国内市场接受及普及程度的逐渐提升，预计全国纸餐具市场将迎来发展机遇。
　　公司精密制造业务抓住新能源汽车产业蓬勃发展的机遇，加快拓展新能源重卡变速箱等业务。在受上半年上海疫情影响的情况下，2022 上半年公司生产的新能源重卡变速箱实现销售量6,000 台左右，同比增长566%，取得佳绩。同时公司开发的新产品当中，双电机轴产品正式进入比亚迪供应体系，月产能达10000 套。目前新能源汽车产业正处于高速发展阶段，新能源汽车的渗透率不断抬升，根据中汽协数据，1-8 月国内新能源汽车产销分别为397 万辆和386 万辆，同比增长1.2 倍和1.1 倍，市场占有率达22.9%，其中8 月份单月产销再创历史新高，分别完成69.1 万辆和66.6 万辆，产销同比分别增长1.2 倍和1 倍，市场占有率达到28%。受益于新能源汽车产业的蓬勃发展，公司精密制造业务未来有望迎来爆发期。
　　盈利预测
　　预计2022-2024 年，公司营业收入分别为37.07、39.64 和42.55 亿元，同比增长率为-6.52%、6.92%、7.35%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.86、0.87、0.93 亿元，同比增长率为210.42%、1.66%、6.14%；截止2022 年9 月27 日，公司股价5.14 元，总股本10.81 亿股，对应市值55.54 亿元，2022-2024 年PE 约为64.66、63.60 和59.93倍，对应EPS0.08、0.08、0.09 元，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场风险、补贴风险、生物质能燃料供应不足风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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