东亚前海证券：给予菲利华增持评级

东亚前海证券有限责任公司倪华近期对菲利华(300395)进行研究并发布了研究报告《定增预案及跟踪点评：募资扩产巩固石英龙头地位，进军陶瓷材料有望带来远期增量》，本报告对菲利华给出增持评级，当前股价为59.88元。

菲利华(300395)

事件

公司拟以简易程序向特定对象发行股票数量不超过800万股，发行对象不超过35名，募集资金不超过3亿元，用于3个项目：1）半导体用石英玻璃材料扩产项目，拟使用募集资金1.99亿元，在菲利华自有荆州厂区内进行。2）新材料研发项目，拟使用募集资金0.44亿元，由菲利华全资子公司武汉菲利华新材料科技有限公司负责实施。3）补充流动资金0.57亿元。

点评

半导体用石英材料再扩产，随着下游认证逐步推进，公司市占率有望提升。公司此次扩产项目建成后，将新增半导体用石英材料产能1200吨。项目税后内部收益率为22.40%，投资回收期5.81年，全面达产后预计年均实现销售收入/净利润2.12/0.44亿元。当前半导体市场仍处高景气区间，国产化替代日渐明朗，公司有望受益半导体用石英材料需求的持续高增。1）气熔石英：率先通过三大国际半导体设备商认证，随着认证增加，每年市占率增加2%-5%。2）电熔石英：650吨已达产，国内市场从国产设备商材料和加工切入，我们将持续关注公司电熔石英国际认证进度；电熔石英可应用于下游光伏/光通讯领域，光伏市场高增释放电熔石英材料需求。3）合成石英：2022H1已成功研发10.5代TFT-LCD光掩膜基板并具备量产能力，国产替代有望带来新品溢价，公司已经占据有利竞争地位。

进军陶瓷市场，新产品研发进程开启。公司此次新材料项目将开展对制粉、成型、烧结等工艺的研究，实现半导体及光电领域用先进陶瓷的制造技术攻关及产业化。精密陶瓷零部件约占半导体芯片设备成本的10%，当前市场基本被美国、日本等国家垄断，国产替代空间广阔，公司历来注重与高校、科研机构及相关企业在研发领域展开合作，加快推进技术成果的产业化，进一步丰富拓展产品线，有望在长期为公司贡献业绩增量。

航空航天领域主导供应商，业绩有望持续高增。1）石英纤维：受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长，公司作为石英纤维主导供应商，随着下游航天军工需求逐步放量，业绩有望保持高增。2）结构件：公司纵向延伸至复合材料结构件领域，截至2022H1，5个型号产品已通过研发，处于定型阶段。

矿源与技术双向支撑，高纯石英砂项目有序推进。随国内光伏和半导体领域的高速发展，下游高纯石英砂需求旺盛，然而受限于矿源和提纯技术，国内高纯石英砂供应紧缺，多依赖于海外采购。菲利华子公司融鉴科技于2022年增资7000万元，扩产2万吨石英砂，其中一期1万吨石英砂预期2023Q2末/Q3投产。凭借稳定矿源与提纯技术支撑，目前公司已具备光伏坩埚中外层/光通讯用石英砂的制备能力，除光通讯用石英砂自供外，石英砂项目达产后有望以外销形式贡献利润增量。

向下延伸发力石英器件加工，制品领域有望打造第二增长曲线。荆州半导体用高纯石英制品加工项目已进入厂房装修净化阶段，部分设备已采购到位，预计今年10-11月开始投产。

投资建议

公司处于半导体和航天军工双景气赛道，半导体国产替代空间大，定增募资扩产半导体用石英材料，随着下游认证逐步推进，市占率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入17.52/25.70/35.66亿元，归母净利润5.10/7.60/10.84亿元。基于9月30日收盘价59.88元，对应2022/2023/2024年PE分别为59.53X/39.93X/27.99X，维持“推荐”评级。

风险提示

市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的预测PE为57.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为66.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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