国金证券：给予金禾实业买入评级

国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹,王明辉近期对金禾实业(002597)进行研究并发布了研究报告《资本开支落地，奠定中长期成长》，本报告对金禾实业给出买入评级，当前股价为37.52元。

金禾实业(002597)

业绩简评

10 月 10 日， 公司公告， 公司拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园由公司全资子公司安徽金轩科技有限公司负责实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约 2000 亩，总投资约 99 亿元。

经营分析

新项目打开成长空间。 目前公司货币资金+交易性金融资产一共 39 亿元，整体资金实力雄厚， 公司拟投资建设：基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，满足美好生活和先进制造需求，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地（具体产品及项目以实际备案为准）。

三氯蔗糖需求稳定增长， 竞争格局改善，盈利能力维持稳定。 2021 年 7 月之后，三氯蔗糖行业洗牌结束， 产品价格由 22 万/吨涨价至 48 万/吨， 之后回落至 41 万/吨， 2022 年以来，公司三氯蔗糖基本维持在 38-41 万/吨，为公司带来丰厚盈利； 从销量来看， 22 年公司三氯蔗糖销量整体比 21 年稳中有增。

安赛蜜价格先扬后抑，麦芽酚价格先抑后扬。 安赛蜜产品价格由 6.5 万/吨涨价至 8.8 万/吨，目前回落至 7 万/吨，近一年时间，公司安赛蜜基本维持在7-7.5 万/吨，预计新进入者投产之后，价格会有一定承压；麦芽酚方面，公司麦芽酚产品价格维持在 8.5 万/吨，主要系 22 年 4 月份公司 5000 吨麦芽酚投产所致，随着麦芽酚逐步洗牌结束，预计价格有一定上行空间。

投资建议

我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 17.1、 20.06 和 23.25 亿元，EPS 分别为 3.05、 3.56、 4.15 元， 当前市值对应 PE 分别为 12.11X、10.33X和 8.91X， 维持“买入”评级。

风险提示

产品销量低于预期； 产品价格下跌； 公司产能建设及投放进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.91亿，根据现价换算的预测PE为11.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为53.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金禾实业（002597）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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