培育钻石高景气度持续，实验室速成品能否“恒久远”？

文丨和讯财经 吴雨其 张星钰

　　39亿元定增刚到手，就欲豪掷不超过35亿元买理财，培育钻板块龙头力量钻石近日一系列动作引发热议。

　　前情回溯，9月初，力量钻石不超过40亿元定增落地。公告显示，公司本次定增共募集资金39.12亿元，扣除不含税发行费用后，实际募集资金净额为38.91亿元。用途方面，公司拟使用21.88亿元用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目，14.92亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目，以及2.1亿元用于补充流动资金。

图源：上市公司公告

　　产业链：从生产到销售端都在忙加码

　　力量钻石是一家专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。其中，培育钻石业务已经成为公司最主要的营收来源，2022年上半年带来了近半营收，营收增幅达到149.49%。

　　实际上，早在2021年9月A股上市之际，力量钻石便已将募得资金向培育钻石业务倾斜。公告显示，公司彼时通过IPO共募集资金净额达2.74亿元，最终悉数用于宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目。

　　不止力量钻石，放眼整个培育钻石行业，以生产端“三驾马车”为首的多家企业都在今年宣布了募资扩产的消息。中兵红箭(000519)、黄河旋风(600172)、力量钻石CR3占比86%，他们的动作某种程度上或也成为培育钻石行业“风向标”。不完全统计：

　　1月，沃尔德(688028)拟投资 3.3 亿元建设CVD培育钻石及金刚石功能材料项目，预计建成后可以达到年产20万克拉的生产能力。

　　4月，黄河旋风拟定增8亿元至10.5亿元，主要用于培育钻石产业化项目、补充流动资金及偿还银行贷款。尽管后来该定增终止，但公司仍表示“后续将结合市场环境等情况择机讨论重新申报”；

　　5月，四方达(300179)收购培育钻石业务运营主体天璇半导体，合计持有53.2%股权。同时，该公司首期10万克拉培育钻石用CVD金刚石产线已进入调试、运行阶段，二期10万克拉培育钻石产线建设启动。

　　9月，中兵红箭公告称，子公司中南钻石投资将总投资5.2亿元，进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，其中2022年度计划投资200万元，培育钻石生产效率有望提升。

　　此外，处于销售端的多家老牌珠宝公司也先后加码培育钻石这一新兴赛道。

　　2021年8月，豫园股份(600655)推出培育钻石品牌LUSANT 露璨；2022年，曼卡龙也成立培育钻石子品牌慕璨OWN SHINE；同年，潮宏基(002345)则通过旗下品牌VENTI梵迪试水培育钻石行业，并在近期与力量钻石达成合作，创建并运营培育钻石珠宝品牌；中国黄金2022年半年报同样显示，公司计划建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心。

　　消费者：对低成本实现“钻石自由”态度不一

　　以上种种，无疑都说明了各方对于培育钻石板块的看好。

　　消费者对于培育钻石这一名词已经不再陌生，培育钻石也叫实验室合成钻石、人工钻石。不同于锆石、莫桑石等钻石替代品，培育钻石和天然钻石一样，都是纯碳结晶体，甚至在光学性质、折射率、硬度等物理特性方面和天然钻石相同，并且4C认证标准一致。

　　可以说，培育钻石也是“真钻石”。不过，和天然钻石经历上亿年自然形成于地下不同，培育钻石是在实验室中被人为培育出来的，历时也更短，一颗一克拉的培育钻石长成只需要5—7天。二者好比是“南极的冰”与“冰箱里的冰”。

　　另一大不同在于性价比，一个天然钻石可购买好几颗同等克拉的培育钻石。贝恩咨询指出，培育钻石低成本量产技术突破后价格显著下降，2020年培育钻石成品零售价格已下降至约为天然钻石成品的35%。

　　以潮宏基旗下品牌VENTI梵迪为例，和讯财经搜索该品牌淘宝旗舰店发现，在售的一款幸福喷泉系列耳钉，30分 F/SI（即0.3克拉、无色、微内含级）培育钻报价1.6万元，同一分级天然钻则报价2.3万元；50分 D/VVS（即0.5克拉、无色、极轻微内含级）培育钻报价2.73万元，同一分级天然钻则报价7.84万元。

　　换句话说，培育钻石的出现，或在不久的将来，让普罗大众都能实现“钻石自由”。

　　和讯财经随机调研数位90后女性消费者后发现，她们当中有人表示“成分、效果都一样，我选培育钻石”；也有人如是称，自己的追求并不高，如果天然钻石和培育钻石外表区别并不大，自己愿意花更少的钱购买培育钻石来充当装饰品。

　　但在走访中，一部分女性消费者人群也表示，“还是会在结婚时选择天然钻石”“戴培育钻石过不了心里那关”“若男朋友结婚时送我培育钻石我会和他分手”，更有甚者表示购买培育钻石就是“知假戴假”。

　　焦点：培育钻石真能代替天然钻？

　　以上只是一个缩影。

　　不难发现，当各路企业、品牌“紧锣密鼓”布局推广的培育钻石以极诱人的低价向消费者“招手”时，消费者亦不禁心存疑惑——未来，培育钻石真的能代替天然钻石吗？

　　兴银消费新趋势基金经理林德涵向和讯财经表示，培育钻石完全代替天然钻石的可能性微乎其微。钻石作为高客单价的可选消费品，承载着悦己的情感功能，因此品牌辨识度较高。目前来看，全球钻石品牌厂商并无动力用培育钻石去替代天然钻石，更可能的趋势是培育钻石会作为新的品类去满足部分消费群体或者部分场景的使用需求。

　　德邦证券商社郑澄怀团队则持不同意见，他们表示，培育钻石具备和天然钻石完全相同的理化性质，生长过程可控性较高，可以满足消费者对于钻石大小、颜色、净度、形态的多种要求。随着生产技术的普及和产能的扩张，培育钻石相较天然钻石的性价比将进一步提升。在可预测的将来，培育钻石有望替代天然钻石在婚庆、悦己佩戴等消费场景下的需求。

　　华安证券(600909)轻工首席分析师马远方同样认为会对其部分婚恋市场需求进行替代。他认为，长期来看，培育钻的长期价值是为消费者提供另一种更具性价比、绿色环保、且具有科技属性的材料。其价格价格大幅下降后催生的悦己消费增量有望带来钻石消费整体市场的扩容，其渗透市场不仅仅是天然钻市场，可能是整个珠宝消费市场。

　　一位珠宝专家则向和讯财经坦言，作为同质且低价的消费品，培育钻石对天然钻石的替代是未来珠宝消费市场的长期趋势。在这个过程中，上游有技术和公司管理优势、在行业初期积极扩产从而扩大竞争力的生产商能够发展壮大。

　　一部分的市场人士对此认为两者应是共存关系。

　　信达澳亚基金副总经理、信澳周期动力基金经理李淑彦表示，培育钻石完全替代天然钻石可能并不现实，毕竟婚恋场景中，天然钻石还是不可或缺的，但年轻一代对钻石饰品的日常化需求、悦己的需求也为培育钻石带来了非常大的市场空间。所以，在轻奢和非婚场景需求中，还是有望加速开启培育钻石的新赛道的。总体来看，培育钻石和天然钻石是一种互补和协同发展的关系。

　　中信保诚基金同样表示培育钻石和天然钻石将会共存，不会完全替代天然钻石。培育钻石和天然钻石的用户群体并非绝对重合，培育钻石部分抢占天然钻石的消费市场，事实上构成了所谓的“消费降级”；但培育钻石还会创造新的需求，这部分客户群体原本不是钻石的客户群体，培育钻石的出现对他们来说属于消费升级。但天然钻石经过上百年的品牌打造和宣传，甚至一些供给端的收缩措施，仍能保住部分高端需求市场，和培育钻石差异化竞争。

　　行业：高景气度持续的背后

　　不可否认的是，在天然钻石供给趋紧背景下，培育钻石行业高景气度持续。根据贝恩咨询，2017年至2020年全球培育钻石产量复合增速达68.7%，培育钻石行业目前处于快速增长阶段。

　　从需求端看，全球范围内多家钻石品牌商开启培育钻石业务，2018 年培育钻石的市场需求开始明显增加。美国和中国分别占全球培育钻石消费约 80%和10%的市场份额。民生证券研究院院长助理、商社行业首席分析师刘文正表示培育钻石行业目前仍处于导入期。美国已经有大的“玩家”进入零售市场拉动培育钻石市场的发展，但是中国仍然缺少高知名度的零售终端品牌的助力。

　　而相对美国的成熟市场，中国在培育钻石仍处于试水阶段，既有初创的新锐品牌积极探索，也有传统珠宝品牌谨慎试水。李淑彦对此表示，“相对来说，我们比较看好具备产业先发布局优势、设备产能规模大，且技术研发具备向上突破实力的上游毛坯钻生产商。”

　　郑澄怀团队向和讯财经表示，培育钻石行业整体处于快速增长阶段，培育钻石以其在终端极高的性价比，陆续获得消费者的接受。培育钻石产业链构成较为简单，上游钻石生产环节超一半体量位于国内；中游打磨环节主要集中于印度市场；下游消费环节集中在美国市场。上游生产环节在产业链各环节中获得了较多利润加成。预计培育钻石行业未来数年将延续中高速增长。

　　国泰君安商贸社服行业首席分析师刘越男同样认为培育钻石行业发展空间较大，她表示，根据GJEPC数据测算，目前全球培育钻石的金额渗透率在7%左右，行业处于渗透率快速提升的成长红利期。国内上游培育钻石毛坯生产商稳步扩产，下游珠宝品牌商积极推出培育钻石子品牌，加速零售端的试水布局。

　　参照美国市场Signet、Brilliant earth等培育钻布局经验，零售商全渠道铺货、深化品牌营销，有望强化消费者认知，推动需求侧爆发，加速市场渗透。

　　华北一家公募机构态度相同，相关业内人士表示，目前我国培育钻石板块整体来看行业呈现高增长态势，归母净利润增速大于营业收入增速。从行业渗透率来看，我国目前仍处于快速提升的起步阶段，对标蓝宝石预计还有10%-15%的提升空间，短期渠道将迎来备货周期，长期需求确定性将逐月逐季验证。

　　马远方分析，从中游数据看，印度8月培育钻进口额同比增长54.8%，增速较7月有所提升，进口额渗透率为7.5%，同比增长1.8pct，维持高位水平。

　　资本市场上，培育钻石也俨然迎来了春天。东方财富(300059)Chioce数据显示，培育钻石板块相关概念股共12家，今年以来培育钻石概念股持续活跃，培育钻石指数在4月27日至8月17日涨幅达93.44%。

　　“世界钻石看中国，中国钻石看河南”，一年间，力量钻石、惠丰钻石这两家成长于河南的培育钻石公司先后登陆A股，或也印证了这一行业的扩张速度。

　　供小于求：培育钻石的投资逻辑在哪？

　　“钻石恒久远，一颗永流传”，当此“钻”已不如往常时，是否还能“永流传”？答案或许是否定的。一位婚戒市场人士直指培育钻石已失去钻石本身的意义，没有收藏价值。

　　那么被各大品牌、企业争先布局、加码的培育钻石行业其投资逻辑又在哪？

　　根据资料数据测算，整个国内珠宝市场在6000亿，钻石消费大概在1500亿，其中七成是婚嫁，三成是饰品市场。一位珠宝专业人士向和讯财经表示，近几年，毛坯天然钻石产量并没有增加，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势是培育钻石的发展的机会。

　　刘文正表示，供需双向驱动下，行业具备高成长空间。从供给端看，上游头部毛坯生产厂商的产能扩张具备确定性。由于高温高压法生产培育钻石需要具备较强技术优势，因此，头部厂商具备渠道优势、资金优势、技术优势，形成较坚固的行业壁垒，外部“玩家”进入比较困难。从需求端看，培育钻石品牌的布局推动终端渗透率上行。目前，培育钻石行业的品牌方不断进入，对于消费者教育的推动作用是是巨大的。随着曼卡龙、潮宏基、中国黄金等的布局，消费者认知程度将不断提升，终端零售市场有望快速扩张，渗透率不断提升使得消费终端还有很大增长空间。

　　马远方认为，当前行业增量竞争阶段我们依旧看好中国在产业链中具备比较优势的生产端。短期毛坯钻降价导致行业处于局部洗牌的阵痛期，行业分化加剧。而具备产品、渠道等核心竞争优势，通过全产业链布局降低毛坯出厂价到裸钻价格波动，以及扩产能力强的生产商有望率先受益。而中期维度来看，培育钻行业所处阶段是处于导入期向快速增长期过渡的阶段。通过中游印度加工进出口、全球产量、美国自印度进口以及美国市场零售端口径四个口径的数据验证，全球当前渗透率处于8%左右，预计今年底或明年能够触达10%的阈值，行业预期迎来爆发式增长。

　　中信保诚基金表示，从投资角度来讲，随着培育钻石行业的景气度阶段性下行，市场会更加关注企业的经营质量和盈利能力。长期来看，培育钻石行业具有很高的增长潜力，毕竟当前的渗透率还比较低，而且国内培育钻石市场的培育才刚刚开始，未来对标美国市场还有很大的需求潜力待挖掘。

　　郑澄怀团队认为，培育钻石板块目前处于价值发现后的高速成长期，当前确定性最高且成长性最优的环节是上游培育钻石生产环节。头部生产企业融资用于设备投产。具有良好生产技术、良好融资渠道、稳定设备供应和产品销路的企业更具投资价值。

　　长期来看，培育钻石行业发展空间巨大，看好培育钻石行业未来发展空间。从产量的角度，当前全球培育钻石相较天然钻石渗透率尚处于较低水平，未来有望凭借其较好的性价比，持续抢占天然钻石和珠宝饰品的市场份额。

　　华南一位公募基金经理向和讯财经表示，目前，上游毛坯生产商毛利率较高，且各大品牌刚刚布局培育钻市场，补库存动力强劲，毛坯端的爆发性更强。另外，受制于新装机量和装机速度，以及相关人才的短缺，培育钻石产能难以短时间大规模扩充，我们认为培育钻石短期内供求剪刀差处于不断拉大的过程，毛坯端厂商产品有望迎来量价齐升的“甜蜜期”。

　　李淑彦则认为，娱乐、服务、餐饮、旅游依然旺盛，社交需求景气度很高，钻石在其中扮演了非常重要的作用。培育钻石替代了一部分低端的天然钻石，消费场景更加丰富。

　　“个位数的渗透率，低成本规模化、供给侧集中度高，龙头效应明显，中间格局稳定，需求侧景气度高，估值相对合理。我们觉得这个行业前景不错，市场也在后来证明了当时的判断”，李淑彦道，“我们觉得，培育钻石未来的机会来自于需求大幅提升，行业龙头设备和工艺改进带来的特等品产量提升。”

　　林德涵表示，培育钻石相对天然钻石在外观上并无差别，同时培育钻石价格要显著低于天然钻石，做为一个从0到1开始发展的新兴消费品，在初期能够实现相比传统大众消费更高的需求增速。同时，中国是人造钻石生产大国，上市公司在下游需求景气的背景下快速扩产，享受到了行业初期的高速增长红利。

　　沪上一位来自大型公募基金的基金经理表示，培育钻石符合了这样几个点，第一，处在一个渗透率非常低、下游增速非常快的阶段。第二，对消费者而言，它是一个性价比比较高的东西，它跟天然钻石成分上没有区别，只是人工培养生产出来的，在价格上有很好的优势，所以今后它可能从原先偏仪式感、偏奢侈品的消费，逐渐降低为追求美的正常的需求消费，这样市场空间和容量我觉得非常大的。

　　刘越男则基于三大驱动因素看好行业持续高增，一是资金投入驱动上游设备商积极扩产，上游产能供给呈阶梯式稳步提升；二是消费端首批单店模型数据持续验证，国内传统珠宝商及新兴品牌有望逐步进入备货周期；再者是下游消费需求确定性逐步提升，设计营销能力强的品牌商加速崛起，进一步提升市场渗透，业绩有望逐步释放。

　　华安幸福生活基金经理孔涛认为，培育钻石受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，保持非常高的复合增速和渗透率提升。在技术方面， 2016 年以后，宝石级人工钻石技术成熟，实现量产。与此同时，培育钻石获多国权威机构认证。

　　成本方面，培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%。另外，培育钻石比天然钻石更具环境友好属性，加之传统巨头和国际知名品牌入局，蓝海市场开发提速。