中航产融(600705)：租赁稳健投资承压 业绩符合预期

　　事件：公司发布2022 年三季报，Q1-3 实现总营业收入130 亿元（YoY-6%），归母净利润19 亿元（YoY-36%），EPS 为0.21 元（YoY-36%），加权平均ROE 为4.73%（YoY-3.26pct）。其中Q3 实现总营业收入45 亿元（YoY+3%），归母净利润5 亿元（YoY-59%），主要受资本市场波动、投资收益下滑影响。
　　核心关注重点：1）租赁业务表现依旧稳健。前三季度以租赁为主的营业收入同比+3%至78 亿元，其中Q3 单季同比+7%、环比+13%，业务持续稳健态势，带动Q3 总营业收入同比+3%。2）市场波动拖累投资收益。受权益市场震荡下行影响，Q3 投资收益同比-61%、环比-71%至4 亿元。
　　租赁业务保持稳健，收入持续增长。前三季度公司以租赁为主的营业收入同比+3%至78 亿元（22H1 同比+1%），其中三季度单季度营业收入同比+7%、环比+13%至29 亿元，预计与租赁业务规模扩张、订单陆续交付等有关，看好公司凭借航空工业背景，持续深化融资租赁业务优势。
　　金融板块业务整体承压，三季度利息收入改善。1）前三季度公司金融类业务收入同比-16%至52 亿元，整体承压。2）前三季度公司手续费及佣金收入同比-22%至30 亿元，其中Q3 同比-23%、环比-32%至8 亿元，预计与宏观经济扰动及严监管态势下信托转型压力犹存、交投疲软拖累证券经纪业务收入等有关。3）前三季度公司利息收入同比-8%至23 亿元，其中Q3 边际改善，同比+32%、环比+16%至8 亿元。
　　投资收益承压，信用减值计提有所减少。1）前三季度公司实现投资收益（投资净收益+公允价值变动净损益）21 亿元，同比-4%。受资本市场波动影响，Q3 投资收益同比-61%、环比-71%至4 亿元，对季度盈利形成拖累。2）前三季度公司计提信用减值损失7 亿元，同比-9%，资产质量持续改善。
　　投资建议：买入-A 投资评级。二十大报告明确强调，推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。我们看好公司以军工行业为立足点，背靠军工央企集团，发挥金融和产业双重优势，带动股权投资、投行等业务发展，驱动公司长期业绩增长。我们预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润分别为36 亿元、45 亿元、49 亿元，6 个月目标价3.6 元，对应9倍2022 年P/E。
　　风险提示：宏观经济下行风险/运营风险/政策风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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