禾望电气(603063)：风电短期低迷 光伏储能景气可期

事件：公司公告2022 年第三季度实现营业收入17.55 亿元，同比增长37%，归母净利润1.70 亿元，同比减少4%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比减少14%。
点评：
产品结构持续优化，费用控制良好。行业降本趋势下风机价格下行，叠加疫情影响及原材料价格上行，产业链有所承压，公司持续优化产品结构，光伏逆变器实现产品创新，新产品优异的性能得到客户认可，报告期内，新能源电控、工程传动业务分别实现营收13.73 亿元、1.66 亿元，同比+20%、+132%，毛利率分别为25%、43%，同比下滑10.99pct、3.57pct，因光伏逆变器业务占比提升所致。报告期内，海外地区营收0.19 亿元，同比增长59%，仍有较大提升空间。公司Q3 单季度实现营业收入6.54 亿元，同比+35%，环比+2%；归母净利润0.57 亿元，同比-27%。报告期内，公司期间费用率23.65%，同比-2.84pct；其中销售费用率9.86%，同比-1.91pct，管理费用率4.50%，同比-1.83pct。公司基于已有的核心技术和产品平台，不断在新的领域推出产品，看好公司风光储一体化发展的趋势。
静待风电业务回升，光伏储能业务景气可期。2022 年前三季度，国内风电电源基本建设投资完成额1037 亿元，同比-26.8%，风电开工率较低；其中，9 月新增装3.10GW，同比+72.22%，环比+156.20%，在行业招标景气下，22Q4 及明年行业装机可期，公司风电变流器交货量有望回升。公司光伏逆变器积极推进行业布局，成功入围多个龙头户用集成商合格供应商，行业认可度不断提升，市场占有率不断提升。光伏逆变器受益整县推进，有望跻身第一梯队；多能互补，大势所趋，公司在储能领域积累多年，参与国家行业标准制定，形成了成熟多样的储能系统解决方案，应用场景涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网及抽水储能等，具有机组自身性能及可靠性、电网适应性、电网支撑性、机网互动稳定性四项并网关键技术，并下沉到风电变流器、光伏逆变器、SVG、储能PCS 等电力电子设备中，提升新能源场站控制性能。
传动业务持续突破，受益国产化稳步推进。公司继续加大传动业务的战略布局，全系列变频传动解决方案除冶金轧钢、矿山机械、铁路基建外，还在石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电、起重等行业广泛应用。工程变频传动市场可观，几十年来一直被西门子、ABB、TEMIC 等外资品牌把持，公司深厚的 产品技术壁垒形成了较为稳固的业务护城河，将持续受益国产化稳步推进。
投资建议：公司在大功率变频领域技术领先，具备风光储协同发展优势，工程传动进口替代空间打开。我们看好公司未来的发展前景，预计2022~2024 年公司归母净利润为3.04/4.85/6.3亿元，EPS 为0.69/1.1/1.43 元，对应当前PE 分别为44/28/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1、行业装机不及预期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研发低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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