德邦股份(603056):行业价格改善 业绩超出预期

2022-10-31 19:15:05 和讯  中泰证券皇甫晓晗/王旭晖
核心观点:2022 年三季度,受益于行业价格改善和自身能力提升,德邦业绩同比大幅提升,业绩超出预期。
上调盈利预测,维持“持有”评级。2022 年三季度行业价格改善下,德邦快递、快运业务单价显著提升。考虑到公司末端变革进入尾声,人力、运力成本持续优化,我们上调德邦2022-2024 年盈利预测为5.2/6.4/7.7 亿元(此前预测2022-2023 年归母净利润为1.06/2.32 亿元),对应eps 预测为0.5/0.6/0.8 元(此前预测2022-2023 年EPS 为0.10/0.23 元)。
净利润大幅增长,业绩超出预期。三季度,德邦实现净利润2.6 亿元,同比增长1997%,扣非后归母净利润1.7 亿元,同比增长295%。2022 年1-3 季度,德邦总计实现净利润3.5 亿元,同比增长1157%,扣非后归母净利润1 亿元,同比增长140%,业绩超出我们预期。
单价回升,营收实现正增长。从收入端来看,1-3 季度,德邦实现营业收入228 亿元,同比增长1.1%。其中,三季度公司实现营业收入80.15 亿元,同比增长4.51%,主要系行业价格改善,快递、快运业务单价回升,以及快递业务持续增长。其中,(1)快递业务收入53.03 亿元,同比增长11.78%,占收入比重66%。快递开单货物总重量同比增长9.14%,公斤单价同比提升2.42%,开单票数1.83 亿票,同比增长5.73%。(2)快运业务营业收入24.4 亿元,同比减少8.54%,占收入比重30%。快运开单货物总重量同比下滑9.79%,公斤单价同比上升1.39%。
成本占比下降,费用占比稳定。三季度,公司营业成本为68.49 亿元,同比下降0.51%;占收入比重为85.45%,同比下降4.31 个百分点。基于此,三季度公司毛利率达到14.
55%,为三季度历史最高。其中,(1)人力成本优化显著。三季度人工成本共33.78 亿元,同比减少3.25%,占收入比重下降3.38 个百分点。主要系公司持续推动末端网点改革,人员不断优化以及各环节人效的不断提升。(2)运输成本22.78 亿元,同比增长5.21%,占收入比重同比提升0.19 个百分点,较为稳定。三季度国内柴油价格同比大幅涨价下,公司依靠自有运力占比和装载率持续提升带来的成本优化,抵消了这一影响。期间费用方面,三季度公司产生期间费用9.44 亿元,同比增长6.7%,占收入比重同比提升0.24 个百分点。主要系公司拟减持东航物流股权,由于股权增值金额较高,触发投资管理团队奖励机制,三季度预提相应奖金并计入管理费用。剔除该部分影响后,期间费用占收入比重约下降1 个百分点。
持续变革,突破自我。三季度,受益于行业价格改善,德邦盈利显著提升。过去一年中,德邦通过重货分部取代传统营业部,大件快递和快运线路融和等战略进一步改善成本,提高人均效能,其管理变革的具体效果正被逐步验证。2022 年9 月,京东物流要约收购结束,合计控制德邦72%的股份,实现控股。但考虑到同业竞争问题,我们认为短期内京东尚难以全面对德邦赋能。未来一段时间,行业价格预计持续,但德邦仍需继续依靠变革,提升自身管理和盈利能力,迎接未来的挑战。
风险提示事件:行业价格战仍有加剧的可能;大件快递和宏观经济经济度明显相关,若宏观经济景气度持续回落,公司业务增速存在不达预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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