天邦食品(002124)三季报点评:养殖产能稳步扩张 经营业绩扭亏为盈

2022-11-01 14:30:03 和讯  国泰君安钟凯锋/李晓渊
本报告导读:
我们认为,随着行业景气度提升,公司有望直接受益,同时未来公司有望通过扩张产能,实现业绩增长。
投资要点:
维持增持。我们维 持预计公司22-24 年EPS 为0.87 元、0.64 元、0.43 元,维持公司13.95 元目标价,维持“增持”。
业绩符合预期。公司发布2022 年三季报,三季度营业收入约29.08 亿,归属于上市公司股东净利润约4.17 亿。分业务来看,养殖板块盈利4.96亿;食品三季报亏损4300 万。
生猪周期反转,养殖板块扭亏为盈。公司2022 年Q3 销售商品猪101.29万头(其中仔猪销售14.39 万头),销售收入25.14 亿元,商品肥猪均价为22.58 元/公斤。同时养殖效率提高带来养殖成本改善,公司生猪销售全成本约18.37 元/公斤。生猪价格反转与成本回落直接带动公司生猪养殖业务扭亏为盈,三季度生猪养殖板块盈利约5 亿元。后续公司成本有望继续回落,一方面,公司产能利用率提升,公司分摊费用三季度有所下降(从2.5 元/kg 下降到1.9 元/kg),但较非瘟前正常年份的分摊费用仍有差距,随着后续产能利用率继续提升,预计公司成本仍有下降空间。另一方面,公司断奶仔猪成本三季度下降较位明显,降至360 元/头(二季度平均450元/头以上),公司下一极端成本有望继续得到改善。
养殖产能稳步扩张。公司9 月的能繁存栏量30 万头,并且逐月呈增长趋势,年底能繁存栏量扩张到40 万头规划有望实现,为后续产能扩张奠定基础。并且,当前公司自建+租赁存栏产能200 多万头,全部育肥存栏产能400-500 万头,满足公司出栏需求。
风险提示:疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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