360 DIGITECH(QFIN.US)3Q22业绩预览：业务量增长环比有所改善;关注征信整改最新进程

预测3Q22 非通用准则盈利同比-35%/环比+5%
我们预计360 数科3Q22 非通用准则净利润同比-35%/环比+5%至10.7 亿元，非通用准则净利润率~26%。
关注要点
放款量及净收入：我们预计公司3Q22 放款量同比+11%/环比+10%至1,081 亿元、在贷余额同比+14%/环比+1%至1,521 亿元，其中科技解决型放款比例环比接近持平、自营放款比例略有提升、小微企业主贷款放款比例有所下降，总体业务增长环比有所恢复主要得益于三季度前半程需求端（Questmobie监测的360 借条App 3Q22 平均MAU环比+3%）以及公司风险偏好略有改善；基于业务量以及在贷余额预测，我们预计公司3Q22 净收入同比-10%/环比-1%至41.3 亿元、产品平均定价环比趋于稳定。
净利润及净利率：我们预计公司3Q22 非通用准则净利润同比-35%/环比+5%至10.7 亿元，非通用准则净利润~26%，我们认为公司盈利能力环比有所提升或主要得益于客群上浮带来的资产质量优化以及运营效率有所提升。
当前估值处于历史相对低位、建议关注潜在催化剂：360 数科当前仅交易于2.6x 2023e P/E以及0.5x 2023e P/B，我们认为其估值已相对充分反映美元流动性等外部因素、市场对其业务量增长与资产质量的担忧以及监管整改相关的不确定性，向下空间相对有限；往前看，伴随公司服务费率在定价调整完成后逐步趋于稳定、居民信贷需求逐步复苏以及“断直连”与征信整改方案逐步清晰（详见中金非银组已发布报告《“断直连”期限临近：助贷及征信机构何去何从？》），我们认为阶段性整改落地以及行业相关催化或将为公司带来估值的修复。
盈利预测与估值
考虑到公司客群上浮带来资产质量优化以及运营效率有所提升，上调2022e非通用准则净利润预测4%至41.7 亿元；考虑到部分地区疫情有所反复下公司未来业务量增速恢复程度存在一定不确定性，下调2023e非通用准则净利润预测7%至45.2 亿元。公司当前交易于2.9x/2.6x 2022e/2023eP/E。综合考虑盈利预测调整以及板块估值系统性下修，下调公司目标价18%至15.9 美元（基于3.8x 2023e P/E、对应4.1x 2022e P/E），维持跑赢行业评级，较当前股价有43%的上行空间。
风险
监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。