【券商聚焦】高盛维持小米(01810)“买入”评级 料其业绩已于二季度触底并将逐步改善

高盛发研报指，尽管疫情多点散发、地缘政治紧张和通胀上升导致需求侧环境仍具挑战，但该行认为小米集团(01810)的核心净利润（不包括对新业务投资）已在二季度触底，且将于三季度开始环比改善：1)供给侧环境改善，零部件供应趋于宽松，成本压力降低；2)核心业务成本控制力度加大，加大对新业务（如智能汽车、人形机器人(300024)）投资力度，3)尽管未来几个季度海外库存过剩，但中国促销活动按常推进，4)由于用户群不断增长（预计第三季度的MAU同比增长18%）和高端智能手机出货量上升，互联网服务收入更具弹性，以及5)第四季度毛利率或受外汇利好影响。

虽看好集团改善前景，但预计在宏观不确定性背景下，消费者对智能手机和物联网的需求仍将减弱，故该行将2022-24年的收入预测下调2-6%。预计2022-24年净利润率增加10-40个基点，主因经营杠杆较低。目标价从14.7港元下调12%至13港元，维持“买入”评级。该行认为小米估值较同行仍具吸引力（核心业务估值为2023年13倍市盈率）。

业绩方面，小米将于11月下旬公布2022年第三季度业绩。该行预测收入为704亿元（环比持平/同比跌10%），其中1)智能手机收入同比跌11%，出货量同比下降跌9%，2)物联网收入同比跌6%；以及3)互联网服务收入同比跌2%，尽管MAU增长18%，但受广告及游戏收入疲软拖累。剔除对新业务（即智能电动汽车）的约8亿元投资，期内核心净利润达28.6亿元（环比增长5%/同比跌45%）。