聚合顺(605166)：Q3环比微增 山东项目逐步投产贡献增量

　　核心观点：
　　公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收48.19亿元，同比增长26.82%,实现归母净利润2.04亿元，同比增长2.09%; 22Q3公司实现营收14.42 亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润7099万元，同比增长31.28%，环比增长0.61%。
　　22Q3公司主营产品尼龙切片价差环比上行、销量环比下降。据公司经营数据公告， 22Q3尼龙切片1记内酰胺价格环比分别-8.14%/-11.66%，价差环比+22.40%;产销方面，22Q3公司尼龙切片产销量分别为10.98、11.02 万吨，环比分别-1.86、 -0.33万吨。
　　PA6出口旺盛，公司有望凭借高端化、差异化布局抢占先机。根据卓创数据，22年前三季度PA6净出口量为11.9万吨， 2021年同期为0.12万吨，海外能源价格大幅上行致使己内酰胺和PA6成本大幅。上行，PA6出口实现大幅增长。公司以高端产品起家，依靠产品在质量、稳定性等多方面的优势，成功实现了国产替代，未来有望抢占出口先机。
　　多项目 齐头并进保障长期成长。截至22H1末，公司产能40余万吨，产能不足情况下部分产品以租赁与外协加工方式生产；现公司多个项目正在建设中，22Q3末公司在建工程为4.60亿元，环比+42%;随聚合顺鲁化PA6项目（一期18万吨预计22Q4试生产，共40万吨）。
　　聚合顺本部尼龙新材料项目（一期12.4万吨，共16.8万吨）、山东聚。
　　合顺PA66项目（一期8万吨，共50万吨）等新项目建设投产，公司产能规模及市占率将实现快速提升。
　　
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为0.93/1 .24/1.75元/股。考虑公司产品景气、未来增速以及产品布局，维持公司合理价值18.33元/股，对应22年业绩约20倍估值水平，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示。尼龙需求下滑；投产进度低于预期；生产安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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