锦江酒店(600754)：Q3扭亏为盈 海外业务复苏良好

　　核心观点：
　　第三季度业绩扭 亏为盈，前三季同比减亏锦江酒店发布2022 年三季报：前三季度实现营收80.94 亿元/同比-3.06%；实现归母净利0.42 亿元/同比-56.71%；实现扣非归母净利-1.19 亿元/同比-167.30%。22Q3 实现营收30.52 亿元/同比-1.15；实现归母净利1.60 亿元/同比+73.54%；实现扣非归母净利1.28 亿元/同比+45.27。
　　境内酒店业务持续承压，境外业务恢复超出疫前水平前三季公司有限服务型酒店实现营收79.35 亿元/同比-2.83%。其中，中国大陆境内实现营收54.33 亿元/同比-17.03%；境外业务实现营收25.02 亿元/同比+54.67。单看Q3，公司境内酒店务实现合并营业收入19.68 亿元/同比-12.24%，其中前期服务费收入1.02 亿元/同比-51.6%，持续加盟费收入 8.25 亿元/同比+ 5.37%。公司境内酒店整体平均RevPAR 为135.95/同比-2.3%，恢复至2019 年同期的80.4%，主要系平均房价/平均出租率为224.23/60.63%。随着境外疫情管控继续放开，境外酒店业务延续强势增长，境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入10.57 亿元/同比+43.81%。境外酒店整体平均RevPAR 为314.26/同比+36.36%，超出2019 年同期8.85%。
　　成本控制整体平稳
　　Q3 成本情况：毛利率39.65%/+2.84pct，净利率6.73%/+1.94pct，销售费用率8.63%/+0.59pct，管理费用率18.71%/+0.75pct，财务费用率3.92%/-0.18pct，研发费用率0.07%/-0.29pct。
　　拓店速度不减，加盟店比例上升
　　截至2022 年Q3，公司已开业酒店共11251 家，客房总数达107 万余家，其中加盟酒店数量占比92.37%，加盟店房间数量占总数的91.14%。年初至今新开业酒店945 家，净增开业酒店638 家，符合全年1200 家新开店计划的进度。单看Q3，公司净增开业酒店276 家，主要由于新开业酒店/开业退出酒店分别361/85/家；从开店类型看，直营酒店减少21 家，加盟酒店增加297 家。整体来看，公司成长趋势未受疫情改变。另外，截至2022 年第三季度，公司有效会员已达1.82 亿人，公司将继续积极推动赋能体系建设，紧抓数字化转型、精细化管理和信息化赋能三方面，着力提升品牌质量和效益。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022-2024 年归母净利为1.1/15.5/24.8 亿元，对应当前股价22-24 年PE 分别为559/39/24 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；加盟拓店进展低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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