挚文(MOMO.US)：降本增效力度加大 预计3Q22保持盈利稳定

我们预测3Q22 Non-GAAP净利润环比基本持平于4.65 亿元公司预计于11 月下旬披露3Q22 业绩。我们预计3Q22 公司实现收入31.49 亿元，环比微涨1.3%，落入公司指引31~32 亿元；Non-GAAP净利润4.65 亿元，环比基本持平，Bloomberg一致预期4.60 亿元。
关注要点
陌陌主产品运营稳健，新产品贡献增长动力。用户方面，作为一款成熟产品，陌陌用户大盘相对稳固，我们预计3Q22 陌陌App MAU环比基本持平于1.12 亿人。业务方面，我们认为坚实的用户大盘有望推动产品逐步消化直播监管影响，我们预计在直播ARPPU回暖的驱动下，陌陌板块3Q22 直播收入环比上涨2.5%至14.38 亿元；同时我们判断新产品矩阵有望保持高收入增速，推动3Q22 陌陌板块增值服务收入同比提升6.9%至13.43 亿元。综上，我们预计陌陌板块3Q22 收入28.31 亿元，环比增长1.8%。
探探产品主动收缩，短期收入或继续探底。用户方面，考虑到外部环境不确定性传导至用户侧约会与消费需求疲软，公司调整探探发展策略，追求以盈亏平衡为前提的可持续增长路径。由于产品推广力度大幅度缩减，我们预计3Q22 探探App MAU约为2,100 万人，环比下降16.5%。业务方面，由于部分用户流失，探探会员收入或受到直接影响，我们预计3Q22 探探板块增值服务收入1.87 亿元，环比下降12.6%；直播侧，产品社交互动方式有效转型，业务表现有望企稳回暖，我们预计3Q22 探探板块直播收入1.29亿元，环比提升11.0%。
减投控本强调盈利导向，现金流充裕支撑内生增长。面对宏观压力与行业逆风，公司积极从产品和用户侧突破，例如通过加入聊天室功能鼓励女性用户参与等，在优化产品体验同时为收入增长寻找新方案。我们认为公司策略更注重提效，一方面减少低效渠道投放，同时保持新产品贴贴的增长投入，以产品矩阵实现积极商业循环。我们预计集团层面盈利能力稳健，3Q22Non-GAAP净利润4.65 亿元，对应Non-GAAP净利率14.8%，环比均基本持平。公司现金储备充裕，截至2022 年6 月，公司账上现金及现金等价物1达139.47 亿元，我们认为在弱势市场环境下保持了较好的风险抵御和业务投入能力。
盈利预测与估值
我们维持公司2022/2023 年盈利预测，当前股价对应2022/2023 年4.6/3.8倍Non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级，维持基于SOTP估值的目标价6.9美元，对应5.8/4.9 倍2022/2023 年Non-GAAP P/E，较当前股价有27.8%上行空间。
风险
行业监管风险，宏观经济下行压力，疫情对用户娱乐消费需求影响，新产品用户规模或商业化进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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