科士达(002518)：海外户储需求旺盛 业绩加速释放 超出市场预期

事件
公司发布2022 年前三季度报告，实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%，实现归母净利润4.47 亿元，同比增长58.84%，实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长77.29%。
简评
1、海外储能市场需求旺盛，2022Q3 业绩加速释放。
2022 年前三季度，公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长48.27%，实现归母净利润4.47 亿元，同比增长58.84%，实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长77.29%。前三季度公司毛利率水平为30.82%，同比下降2.99 个百分点，净利率为16.7%，同比提升1.54 个百分点，期间费用率为11.07%，同比下降7.61 个百分点。
2022 年第三季度，公司实现营业收入12.18 亿元，同比增长85.34%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长123.44%，实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长176.05%。第三季度公司毛利率水平为31.27%，同比下降3.29 个百分点，净利率为19.49%，同比提升3.97 个百分点。
公司第三季度业绩实现快速增长，预计主要受益于海外光伏、储能产品需求加速释放，同时原材料价格压力缓解，毛利率水平逐季度提升，汇兑收益也对公司业绩产生正面影响，规模效应导致费用率下降，利润增速显著高于收入增速。
2、深耕数据中心产品领域，国内UPS 市场本土品牌第一。
公司是业内数据中心基础设施产品品类最为齐全的公司之一，主要产品包括UPS、高压直流电源、通信电源、精密空调、动环监控等设备和系统，广泛应用于金融、通信、IDC 等行业和领域。
根据赛迪顾问《2021—2022 年中国UPS 市场研究报告》数据显示，2021 年中国UPS 销量市场，科士达位列本土品牌第一。
年初，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革，预计将对于IDC 建设产业链带来利好。今年以来，公司继续取得各大金融体系客户的目标入围及订单，以及通信行业运营商和中国铁塔的电源设备选型入围。上半年公司数据中心产品实现营业收入10.48 亿元，同比增长7.29%，预计全年仍将保持稳健增长态势。
3、积极布局新能源光伏及储能产品市场，海外户用储能领域实现突破进展。
公司以电子电力转换技术为基石，布局新能源光伏及储能产品领域。当前公司主要产品包括集中式/组串式光伏逆变器、智能汇流箱、直流配电柜、户用储能、模块化/集中式储能变流器、储能集成系统、光储充系统等。其中，户用储能一体机方案集合了公司在电力电子和储能领域的技术优势，能够实现即插即用，免系统调试，解决海外安装产品服务成本高的痛点，获得海外客户的高度认可。
各国出台新能源和储能补贴政策，外部因素导致海外电力价格持续走高，推动光储应用场景需求快速释放。2019年4 月，公司与宁德时代合作设立“时代科士达”，主要布局储能、充电桩、“光储充”一体化等相关业务，当前公司持有时代科士达80%股权，时代科士达一期产能建设已经完成并正式投入运营。公司凭借在海外市场积累的渠道资源，依托自身在电力电子领域的技术优势以及时代科士达储能电池平台优势，与海外电力安装上、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，在需求加速释放阶段迅速占领市场，海外分布式光伏和户用储能业务实现快速发展。
4、盈利预测和投资建议：储能市场需求旺盛，打开成长天花板，维持“买入”评级。
公司深耕电力电子领域，在UPS 电源市场具有较强竞争力，同时在光储市场积极拓展，储能电池包、一体机产品等方面实现突破进展，未来业绩有望取得较快增长。我们预计，公司2022-2024 年实现营业收入40.43 亿元、53.47 亿元和66.45 亿元，同比增长44.09%、32.24%和24.28%，实现归母净利润6.14 亿元、8.15 亿元和10.52亿元，同比增长64.61%、32.71%和29.06%，对应当前股价PE 分别为55x、41x 和32x，维持“买入”评级。
5、风险提示：数据中心产品市场需求减弱，竞争程度提升；海外光储市场需求减弱；储能电池供应紧张导致产品交付延迟等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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