天风证券：给予中远海特买入评级，目标价位13.75元

天风证券股份有限公司陈金海近期对中远海特(600428)进行研究并发布了研究报告《汽车航运大时代来临》，本报告对中远海特给出买入评级，认为其目标价位为13.75元，当前股价为6.91元，预期上涨幅度为98.99%。

中远海特(600428)

汽车船租金为什么涨 10 倍？

2020Q4 以来，中国汽车出口高增长，带动全球海运需求大幅增长，远超运力增速，导致汽车船租金从 2020 年低点上涨 10 倍。 考虑到 2022-25年运力温和增长， 汽车船有望随着中国汽车出口高增长，持续处于繁荣期。

汽车出口高增长能持续吗？

中国汽车产业竞争力增强，汽车出口量有望持续高增长。 中国自主品牌汽车崛起，在国内市场份额提升。德国、韩国的汽车产量和出口量下滑，竞争力减弱。 中国有望成为全球汽车出口中心，带动出口量增长、运距延长。

一艘汽车船一年能赚多少？

按 2022 年 10 月租金，我们预计 1 艘 5000 车位汽车船期租 1 年净利润1.3 亿元。 中远海特有 5 艘汽车船和 6 艘新造船订单，未来有望贡献大量利润。 中国汽车船航运迎来发展机遇，中远海特的船队规模增长空间较大。

纸浆船运汽车，效益如何？

中远海特的纸浆船开始运出口汽车， 单艘运量有望接近汽车船。 如果租金达到汽车船 8.5 万美元/天， 我们预计 1 艘纸浆船 1 年的净利润 1.3 亿元。2022-25 年底中远海特经营的纸浆船有望达到 20、24、30、36 艘，随着运汽车的纸浆船数量增加，盈利有望明显增长。

集运运价下跌，影响多大？

集运运价下跌，将分流汽车船需求。但即使集运盈亏平衡，我们预计汽车船租金仍高于 5 万美元/天， 1 艘汽车船 1 年的净利润有望达到 0.65 亿元。

中远海特的盈利中枢是多少？

我们预计：2023 年中远海特净利润增长，主要来自汽车船和纸浆船租金修复到市场水平；2024 年开始，部分船型景气度回落、新船大量交付，有望使归母净利润保持在 30 亿元左右， 此时中远海特 ROA 在 10%左右。

推荐中远海特，维持“买入”评级

中国汽车出口持续高增长，汽车航运大时代来临。 根据超额利润贴现法和可比公司 2023 年平均 PE，维持目标价 13.75 元，维持“买入”评级。

风险提示：集运和干散货航运分流货源，国外碳中和政策反复，全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒， 新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)林珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.32亿，根据现价换算的预测PE为34.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为10.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中远海特（600428）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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