分众传媒(002027):三季度收入利润降幅收窄 回购彰显恢复信心

2022-11-10 10:45:06 和讯  中信建投证券杨艾莉
事件
公司发布2022 第三季度报告,前三季度公司实现收入73.70 亿元,同比降低33.89%,实现归母净利润21.31 亿元,同比降低51.82%,实现扣非归母净利润19.51 亿元,同比降低51.60%。
第三季度公司实现收入25.18 亿,同比降低34.11%,实现归母净利润7.27 亿元,同比降低52.23%,实现扣非归母净利润8.71亿元,同比降低39.46%。
简评
一、Q3 业绩回顾:收入端降幅收窄,降本增效推进中1、收入端:广告收入降幅环比收窄。三季度公司收入25.18 亿,同比降低34.1%,较二季度的-48.8%收窄14.7pct,广告主投放意愿有所修复。
2、成本费用端:毛利率环比提升,期间费用率环比略降。三季度,公司的营业成本、期间费用较二季度均进一步优化,降本增效推进。
1)成本端:三季度公司毛利率64.7%,同比下降4.3pct,环比提升12.5%;营业成本8.9 亿元,环比二季度的9.2 亿元下降2.8%,预计得益于点位租金的进一步减免及低效点位的淘汰。
2)费用端:三季度期间费用率24.0%,同比提升5.4pct,环比下降1.2pct。其中销售/管理/研发费用率分别为19.5%/5.1%/0.6%,同比分别增长2.3pct/2.1pct/ 持平, 环比分别下降0.7pct/0.8pct/0.3pct。其中销售费用规模4.9 亿元,同比下降25.3%,系销售人员业务费进一步减少。
3、利润端:公允价值变动产生一定损失,但利润降幅环比收窄。三季度,公司公允价值变动净损失3.5 亿元,较去年同期的0.2 亿元净收益下降较多,主要来自其他非流动金融资产的公允价值变动损失。综上,公司三季度归母净利润为7.27 亿元,同比降幅由二季度的-69.02%收窄至-52.23%;扣非归母净利润8.71 亿元,同比降幅由二季度的-80.47%收窄至-39.46%,业绩呈现边际回暖。
4、现金:回款情况环比改善,减值损失环比收窄。三季度,公司经营活动现金流净流入19.67 亿元,同比下降22.63%,但环比增长23.61%,与收入的环比增速31.62%趋势一致,回款环比改善,公司的应收账款及减值损失均有优化。
1)应收账款方面:三季度末的账面价值为17.64 亿元,较二季度末的22.47 亿元净减少约5 亿元;2)减值损失方面:三季度信用减值损失、资产减值损失分别为-0.48 亿元、0.11 亿元,较二季度的-1.78 亿元、-0.13 亿元均有所收窄,客户的预期信用损失率有所下降,公司的回款能力好转。
二、回购:彰显发展信心,关注国内梯媒恢复情况
公司10 月22 日发布公告,将以集中竞价方式开展股份回购,用于员工持股或股权激励计划。回购资金总额为4-8 亿元,按回购价格上限7 元/股测算,对应回购股份数量为5,714 万股-11,429 万股,约占公司目前总股本的0.40%-0.79%。截止10 月31 日未开展回购。
再次回购彰显发展信心。此轮为公司的第二轮回购,第一轮回购在2018 年9 月至2019 年5 月开展,用于注销及股权激励,市值由2018 年3 月的1700 亿元下跌至回购期间的900 亿元,回购期间新潮正与公司开展点位争夺,宏观经济也承受较大压力。在第二轮回购开启时,公司市值再次下跌,从2021 年2 月的1900 亿元调整至当前的750 亿元,与疫情反复扰动及广告市场疲软相关。公司的两次回购,均彰显其业绩复苏与长期发展信心,股权激励也能提升员工积极性。
我们依据CTR 数据,以及北京团队在部分分众电梯LCD 的线下抽样,均观察到当前梯媒领域逐步恢复的迹象:
1、CTR 数据:户外广告刊例花费环比连续增长,日消品类梯媒LCD 投放稳定1)行业整体来看:据CTR,今年7/8/9 月,户外广告全渠道刊例花费同比分别下降8.7%、6.2%、11.5%,但环比基本实现正增长,分别为-0.8%/4.3%/3.3%。
2)分行业看:据CTR,今年前三季度,日消行业在电梯LCD 的花费规模相对稳定。饮料、食品、酒精类饮品花费规模前三,并保持15%以上的正增长;药品类前三季度花费增速为321%,增速为去年同期16 倍。此外,娱乐及休闲、家居用品花费增速较去年三季度也有所上升。
2、线下抽样:投放时长与广告主数量追平去年同期,日消占比稳定1)投放时长方面:今年7-10 月,周均单轮播放时长由19 分钟逐步上升至22 分钟,而去年基本保持在20分钟。
2)广告主数量方面:今年7-10 月,周均广告主数量为15-19 个,恢复至与去年同期一致。
3)广告主行业方面:今年7-10 月,日消类广告主投放时长占比保持在65%-75%之间,投放相对稳健。
三、海外:已进入日本开展梯媒业务,看好市场开拓进展。10 月底,公司在互动平台表示,目前日本公司已经完成设立,正式进入日本市场。公司梯媒在海外市场正持续拓展中,截止今年7 月,境外子公司拥有约10 万台媒体设备,覆盖了韩国、新加坡、印尼、泰国等国家的50 多个主要城市。其中在韩国的业务模式已较为成熟, 据公司公开投资者交流,今年上半年收入同比增长约30%,净利润增长约70%。未来公司还将覆盖印度、马来西亚、菲律宾、越南等国家,关注梯媒模式海外开拓对公司的业绩贡献。
投资建议:短期内,业绩仍受广告大盘疲软影响,但呈现出边际修复态势,关注双11 大促及线下客流恢复对广告预算的拉动作用;长期内,看好公司高线城市梯媒稳固壁垒,并看好公司在海外市场的开拓进展,10月份宣布回购也显示长期业绩恢复信心。我们预计公司2022-2024 年营业收入为103.13/134.38/155.36 亿元,同比-30.49%/+30.30%/+15.62%,归母净利润31.49/52.27/62.94 亿元,同比-48.06%/65.99%/20.41%,11 月9 日市值对应PE 为23.66/14.26/11.84x。
风险提示:疫情反复影响企业复产或复工的风险,宏观经济疲软的风险,融资环境趋紧影响新兴广告主预算的风险,广告主行业监管政策的风险,线下客流恢复不及预期的风险,影院场景关停的风险,点位租金减免不及预期的风险,物业议价能力提升的风险,投放点位竞争加剧的风险,海外梯媒拓展不及预期的风险,海外梯媒市场竞争加剧的风险,其他类型媒体分散注意力的风险,公允价值变动的风险,资金回收不及预期而形成坏账的风险,大股东减持的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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