罗莱生活(002293)：Q3业绩短期承压 夯实内功静待复苏

事件：公司发布2022 年三季报， 2022Q1-Q3 实现营业收入37.18 亿元，同比-7.01%；实现归母净利润3.92 亿元，同比-20.18%。
点评：
疫情影响业绩短期承压，渠道拓展预计稳步推进。分季度来看，22Q3 公司实现营收13.36 亿元，同比-9.27%；实现归母净利润1.69 亿元，同比-18.94%。家纺业务分渠道来看，直营渠道受门店所在的核心一线及新一线城市疫情持续扰动影响，收入端预计延续Q2 的下滑趋势；加盟渠道零售表现预计相对稳健，但消费环境疲软对加盟商提货意愿造成一定挤压；线上渠道受到物流及传统淡季的不利影响，但整体表现预计强于线下。截止6 月底，公司共有门店2518 家，渠道渗透仍有较大增长空间，预计22Q3 仍然保持稳健的开店节奏，为消费环境的好转做好门店储备。
毛利率维持稳定，存货水平短期承压。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比-0.61pcts 至42.59%；销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.7/-1.1/-0.02/ +0.1pcts 至21.4%/6%/-0.5%/2.1%；净利率同比-1.79pcts至10.54%。单季度看，22Q3 公司毛利率同比-0.67pcts 至41.28%，公司坚持品牌形象打造，价格管控有力，毛利率保持稳定。9 月，公司开展罗莱品牌30 周年庆典暨天猫超品日等营销活动，22Q3 销售费用率同比提升5.2pcts。综合影响下，净利润率同比-1.6pct 至12.64%。从营运能力来看，截至Q3 公司存货规模同比+23.4%至16.38 亿元，存货周转天数同比+40 天至187 天，存货水平处于高位主要由于：（1）为双十一提前备货；（2）当下零售环境下，库存周转效率有所下降。
扩产项目助力销售增长值得期待。8 月，公司公告拟以不超过2.5 亿元购买位于南通市经济技术开发区的土地使用权，用于建设公司新总部中心及智慧产业园区。该项目将有力缓解公司产能瓶颈问题，并进一步提升自动化水平、快反能力及产品品质，中期对销售的提振作用值得期待。
投资建议：尽管受疫情影响公司业绩短期承压，但公司在渠道端及产能端仍积极夯实内功，为消费环境复苏奠定良好基础。考虑到当前消费环境仍具不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润为6.2/7.5/8.7 亿元（原预测值为7.4/8.6/9.9 亿元），对应当前市值PE 分别为14/11/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响零售环境，渠道拓展不及预期，扩产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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