比依股份(603215)：空气炸锅代工领军企业 成长可期

　　深耕二十余载，成 就全球空气炸锅代工领军企业。公司成立于2001年，主要从事加热类厨房小家电ODM 业务，2021 年空气炸锅营收10.4 亿元，占比约64%。2021 年公司营业收入同增40.43%达16.34 亿元，实现归母净利润1.2 亿元。
　　空气炸锅逐渐成为厨小新宠。肥胖所诱发多类疾病使得人们对于饮食健康的重视程度不断提升，主打“健康便捷”的空气炸锅应运而生。
　　2021 年全球空气炸锅市场规模23.3 亿美元，近5 年CAGR 达到18.9%。
　　国内市场相对发展较晚，2020 年在疫情催化下，成交额同比增长221.56%至21.03 亿元。2022 年上半年，在厨电市场整体低迷的情况下，空气炸锅维持逆势增长。
　　公司技术积累深厚，生产自动化水平高。公司在加热类厨房小家电积累了多年研发经验，掌握整机热循环和冷风系统结构等多项核心技术。空气炸锅、空气烤箱等产品实现高度自动化生产，公司积极提升信息化水平，严控产品质量，满足多国质量标准。
　　深度绑定全球优质客户，不断开拓新客户。公司在全家拥有超过200家客户，主要客户包括Philips、Newell、SharkNinja 等国际厨电龙头企业。2021 年前五大客户销售额8.15 亿元，占比约50%。近年来，公司国内客户拓展顺利，已经进入苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等公司供应链，未来随着合作加深，订单量有望进一步提升。
　　自主品牌有望开启新的增长曲线。多年代工经验积累下，公司自2018年开始拓展“BIYI 比依”自主品牌业务，目前仍处于发展初期。立足阿里系平台，公司积极拓展抖音等新兴电商渠道，未来有望放量。
　　投资建议：公司作为加热类厨房小家电代工领军企业，我们看好其成长性。展望明年，外销客户在持续深挖和新拓，内销新增客户拓展顺利，新品类不断开发。我们调整公司2022~2024 年净利润分别为1.67/2.29/3.02 亿元，同增39.29%/37.40%/31.77%，对应估值分别为18/13/10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格上升风险；市场竞争加剧风险；自主品牌开拓风险；业绩预测和估值判断不达预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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