太龙药业(600222)公司动态点评:压力和阵痛持续 期待拐点

2022-11-16 17:00:07 和讯  长城证券刘鹏
事件:10 月28 日,太龙药业发布《第三季度报告》,公司1-9 月份实现营业收入12.97 亿元,同比增长16.1%;实现归母净利润-5688 万元,扣非归母净利润-4579 万元;基本EPS -1.1011 元/股。
营收维持增长,费用增加致年内亏损扩大,边际看有止颓改善迹象。单三季度实现营收4.34 亿元(+18.5%),实现归母净利润-3145 万元(-2913.9%),实现扣非归母净利润-3045 万元(-1125.2%)。Q3 销售毛利率/ 净利率为20.5%/ -7.86%,同比降低8.26/ 8.17 pct,环比+1.85/ -1.89pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/7.5%/5.4%/3.5%,同比-0.08/ +0.75/ +0.98/ -3.00 pct,环比+4.23/ +0.77/ -0.31/ -0.10 pct。三季报应收票据及应收账款同比/环比增加27.4%/ 3.9%;销售商品、提供劳务收到的现金同比/环比-1.3%/ +10.24%,由于购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金增幅较大,经营性现金流净额转负。
综合来看,公司经营仍面临市场压力和改革阵痛,报告期内采取积极措施加快转型布局:1)公司核心制剂产品销售仍受疫情防控政策影响,为提升市场竞争力、优化产品结构,加强优势区域市场的销售推广力度,阶段性加大费用投入;2)公司药品研发服务业务报告期根据中长期战略布局需要,加快多元化药物递送平台以及各地研究分院的建设,增加技术人员储备,成本费用支出相应增长较快,与之对应的产出将在未来逐步释放;3)为丰富产品储备和增强持续竞争力,公司持续推进经典名方等中药产品的研究,筛选引入新的中成药产品,并加强在改良新药领域的自主立项研发投入,致研发费用增长。
年内亏损较难扭转,仍期待改革潜力和持股计划激励效果。公司正在进行新一轮股份回购,截至2022 年9 月30 日,公司已累计回购股份6,658,500 股,占公司总股本的比例为1.16%。由于新管理层暂未纳入激励方案,新一轮回购或预示新激励方案正在酝酿,绑定新管理层利益将有望为延续改革动力和管理效益奠定基础。
投资建议:公司整体受益于中医药复兴进程,核心业务稳定,“双黄连”
系列产品护城河深,产品形成平台组合,受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕,在行业内树立标杆形象,受益医疗行业长期发展。公司积极求变,新引入实控人背景实力强,在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提 升,促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌,看好公司未来长期发展空间。由于公司传统优势业务今年面临较大不利影响,且新管理层上任或将持续以衔接优化和资源前期导入为工作重心,改革成效有望在未来几年持续显现。Q3 亏损扩大且年内较难扭转,我们预计2022-2024 年EPS 为-0.07 元、0.10 元和0.15 元,当前股价对应23-24 年PE 倍数为56.0x、35.3x,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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