鲁商发展(600223):地产结算带动收入增长 化妆品表现稳健

2022-11-23 14:50:17 和讯  国泰君安訾猛/谢皓宇/闫清徽
  本报告导读:
  Q3淡季公司化妆品业务稳健增长,地产结算带动营收增长、但盈利能力持续承压,长期看公司推进地产转型、化妆品占比有望持续抬升。
  投资要点:
  投资建议:考虑地产业务盈利承压、化妆品增长略有放缓,下调2022-2024 年EPS 至0.41(-0.05)、0.49(-0.10)、0.54(-0.15)元,分布估值后下调目标价至10.33 元(-3.05),维持“增持”评级。
  Q3 营收快速增长因地产项目结算,盈利能力下降利润低于预期。公司2022Q1-3 营收/归母净利润85.29/1.54 亿元,同比+34%/-69%;单Q3 营收36.94 亿元同比+62%,主因地产业务项目结算,归母净利-0.35 亿元受地产业务盈利能力下滑影响亏损。2022Q1-3 化妆品业务营收14.29 亿同比+44%,单Q3 营收4.17 亿同比+12%,22Q1-3 化妆品毛利率58.56%同比有所下降、预计盈利能力略有下降。受疫情影响,Q1-3 医药板块营业收入3.37 亿同比下滑;Q1-3 原料及衍生产品、添加剂板块营业收入2.32 亿元同比双位数增长,毛利率32.47%。
  化妆品业务总体稳健,小品牌增长较快。22Q1-3 瑷尔博士、颐莲、其他品牌实现收入7.45、5.40、1.44 亿元,同比+53%、26%、85%,其中小品牌中诠润、贝润势能较好。Q3 化妆品淡季电商流量承压,公司经营稳健,并通过皮肤微生态大会、联合小黄人IP 推出联名礼盒等方式扩大品牌影响力,为双十一蓄力。
  公司研发基础较优,关注推新及品牌升级进度。福瑞达在特色原料、皮肤微生态等领域拥有基础研发沉淀,创新中心投产有望夯实科研实力。瑷尔博士上新酵萃系列洁面、卸妆膏、唇霜等产品,颐莲推出玻尿酸嘭嘭霜、玻尿酸+富勒烯涂抹面膜等,新品有望拉动增长。
  风险提示:地产业务失速,新品表现不及预期,竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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