锐叔论市 利好下市场能重新回稳吗?

2022-11-24 08:50:32 投资者网  

《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后,指数呈现分化格局,沪指围绕平盘线波动,深成指和创业板指则继续震荡走低。午后,指数有所回暖,沪指创出日内新高,深成指和创业板指也宜都先后翻红,不过资金追涨意愿较弱,指数再次走软并横盘到收市。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.19%、跌1.05%、跌1.05%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)44家,跌停股(剔除ST)21家,显示市场情绪分歧较大;个股涨跌比1631:3102,个股平均涨幅-0.64%,亏钱效应显现,两市成交额8846亿,较前一交易日增量4.16%。北上资金净流入逾15亿。

从沪指层面上来看,昨天基本上兑现了早评中回稳的预期,不过就整体市场来看,昨天的表现还是略低于预期,尤其从个股跌停数量上看,市场情绪还没有完全稳住。不过,消息面上传来个大利好,有助于市场继续回稳。

据央视新闻报道,国务院常务会议部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效,巩固经济回稳向上基础。会议指出,加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利,继续做好交通物流金融服务,加大对民营企业发债的支持力度,适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。本次国常会提及降准,释放了宏观政策向稳增长方向加力的信号,有助于提振市场信心,对冲近期疫情升温对经济运行的扰动,助力今年底明年初稳增长保就业。同时,当前国内物价形势温和,加之监管层汇市调控工具丰富,人民币有能力保持较强韧性,这意味着国内货币政策有条件“以我为主”。

回顾2017年以来的历次降准,除2018年4月由央行率先正式公布外,其余12次降准均事先通过国常会等场合提前做出安排,央行后续跟进正式宣布。由此预计,在未来一至两周内,央行将正式宣布降准落地。此外,由于2021年12月和2022年4月降准后, LPR报价都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。因此,本次降准落地后,12月LPR报价下调的概率也大幅度上升。

如果降准降息预期兑现,无疑对房地产市场是个大利好。此前,央行和银保监会曾联合印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,提出稳定房地产开发贷款投放,稳定建筑企业信贷投放,支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期等十六条措施。这一系列政策动向表明,当前稳增长的重点就是稳地产。A股历史上历次熊市结束的最重要原因是地产销售的大幅改善,这一点不管是在2012年还是2016年都是非常明显的,可见房地产行业的景气度与宏观经济和股市还是有很大关系的。而在政策不断提振下,房地产景气度回暖和经济回升至少会体现在市场预期层面上。

投资的本质实际上就是投预期,尤其是随着三季报落地,A股上市公司全年的盈利状况也基本上有了个眉目,每年的11-12月,投资者更多关注的是明年的经济、政策、外部因素等走向。而从这几方面的预期来看,当前时点下都有所改善或提升,包括:国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化,带给市场对经济回升的预期;美国通胀见顶后,美联储加息步伐放缓的预期以及人民币汇率重归升势、外资恢复持续流入态势的预期;12月及明年3月重要会议释放更多政策利好的预期。在这样的背景下,锐叔实在想不出,还有什么能够阻挡“暖冬行情”乃至“跨年行情”前进的步伐!

利好之下,市场重归升势应该无太大悬念,只是在节奏上还需注意,如果今天改开较多或者拉升较快的话,想加仓的朋友最好先等等。回顾2021年11月23日和今年4月13日国常会释放出类似降准信号后,都出现了冲高回落的走势。因此,还是应该坚持逢低加仓的原则。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,按不加权方式排序,电力、电气设备、建筑等涨幅居前,医药、酒店餐饮、IT设备等跌幅居前。题材方面,结合涨停个股数量和板块指数涨幅,央企改革、光伏等相对活跃。

昨天表现较好的电力和建筑板块,主要是由央企改革主题驱动,因为这两个行业中央企比较多。现在的问题是:央企改革主题有没有机会成为年末行情的主线?或者换句话说,还能不能持续关注?首先,考察全市场与所有上市央企,不难发现无论是长期还是短期,央企的业绩增长均远高于市场平均水平,17-21年的净利润CAGR为21%,而市场平均值为12%,若考察偏短期19-21年的增长即疫情期间,央企与市场的净利润CAGR差距则更大,分别是34%和14%。但自16年起央企的PE估值除19年外逐年走低,而全部A股PE估值近7年围绕其中枢波动。从数值来看,A股整体PE估值在18倍左右且每一年均比央企高,两者差值在2020年达到最大,近两年有所收敛但仍大于16-18年水平。因此从性价比的角度来看,央企的基本面总体是比较优质的。其次,站在当前时点下,锐叔认为央企有以下两个驱动因素:一是目前已是国企改革三年行动计划的收官之年的冲刺阶段,因此在年内这最后1个多月时间里,或许还有一些上市公司层面的相关事件性催化因素;二是当前国内经济还是面临较大的不确定性,经济增速下行压力下央企业绩的良好确定性预计将助其获得溢价。因此,锐叔虽然目前还不能确定央企改革能不能成为年末行情的主线,但至少认为其应该是相对配置价值较高的方向。不过,需要注意的是,央企基本上都是大票,很难出现连续上涨,因此连涨两天后最后等回调低吸。此外,电力行业的央国企较多,同时近期由于煤炭价格价跌带来经营改善趋势,以及目前央企在从“管经营”向“管资本”转型的过程中也在积极谋求新型业务的拓展。例如火电企业选择跨界发展新能源,从而带来估值上的重新定位。因此,电力板块后市也可逢低适当关注。

昨天光伏板块也有不错的表现。驱动上,美国商务部将在12月1日之前对光伏的反规避案做出初步决定,一旦裁定成立,将在执行环节正式确认不会征收关税,从而彻底打消产业链疑虑。此外,从前晚出的光伏行业数据来看,光伏10月新增装机5.64GW,仅不到6GW,如果按照之前40GW的预期来执行的话,那么必须要加快速度了,年底会迎来装机高峰,也意味着短期可能迎来政策的加码。此前市场有预期年底前国内的地面电站会有抢装,但预期中的抢装目前还没有出现。主要是因为:补贴时代的抢装是因为年底有补贴退坡的影响,在年底抢装完成后在来年的一季度还可以进行补装;平价时代主要的考虑因素是项目的收益率水平和项目的有效期,后续随着产业链价格的下行和时间的推移,光伏的新增装机规模料将会保持较快的增长,尤其是随着光伏组件价格的下降,预计受到抑制的光伏地面电站装机也将快速放量。在前天的早评中,锐叔曾提到,由于历年11月至次年1月的行情与年报业绩相关性较弱,政策+主题投资往往是历年11-次年1月的重要投资主线。对新能源赛道短期还是应该从主题投资的角度进行把握。而新能源的主题投资机会由主要体现在新技术方面,其中渗透率是判断新技术未来成长性的重要指标,渗透率越低意味着未来成长空间越大,对应到善于炒作预期的A股市场,那就意味着低渗透率阶段板块性机会将更多。因此,当下对光伏板块的关注重点还在在新技术方面。而在这方面,P型电池效率逐渐接近其理论极限,N型电池技术呈现快速发展的局面,其中TOPCon电池已经开启大规模扩产,预计2022年和2023年扩产规模分别超过40GW和100GW;HJT电池技术持续推动降本增效和产能的扩张。为了推动成本的下降,硅片的薄片化持续推进,预计SMBB技术将得到大规模的推广,组件的封装技术将持续创新等等。

操作策略:

周三大盘以震荡为主,不过就整体市场来看,市场情绪还较为低迷。短线来看,技术上沪指此前的跳空缺口有较强支撑,同时仍处于布林通道上半区维持在偏强格局中。而消息面上,国常会释放降准预期,也有助于市场重新回稳。拉长时间来看,此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平,对应的市净率则创历史最低,即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比;目前估值虽有所抬升,但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化,带给市场对经济回升的预期,加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持,以及外部因素扰动减弱,“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望继续演绎。操作上,建议轻仓者逢低加仓为主;重仓者则可继续持股为主,耐心等待后期行情进一步回暖。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130622080021)

(责任编辑:王治强 HF013)
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