【券商聚焦】中信证券维持同程旅行(00780)“买入”评级 指其长期竞争优势不改

中信证券发研报指，同程旅行(00780)2022年第三季度收入、利润符合该行预测。公司该季度收入20.48亿元/同比增5.6%，经调净利润率2.52亿元，经调净利率12.3%（同比跌5.8pcts）。利润率下滑主要系暑期出行反弹背景下公司采用相对积极的营销投放，营销费用率45.8%（同比增5.2pcts）。多元获客成果显著，月活和付费用户数创新高。月活跃用户2.82亿/同比增1.7%，月付费用户3680万/同比增9.5%。公共交通新业务有望成为新的获客驱动力，未来营销重点将逐步从拉新向变现倾斜。

短期看疫情影响下四季度业绩或明显承压，但长期管控政策优化下，同程将受益于低线城市线上渗透率提升、增速高于行业平均。该行预计其四季度收入或同比下降20%~25%，业绩录得亏损。下调2022年经调EPS预测为0.26元（原预测为0.34元）。管控趋松的明确趋势下，看好公司经营管理效率提升、用户规模稳健增长、收入来源逐渐丰富且业务间协同效应增强带来的积极增长。维持2023~2024年经调整EPS预测为0.68/0.94元不变。考虑到公司历史动态市盈率估值范围在15~25倍之间，估值中枢为20倍，给予公司2023年目标经调市盈率20倍，对应目标价17港元，维持“买入”评级。