和讯SGI公司|新冠抗原检测概念受到热捧！诺唯赞喜提20CM大涨停，但坏账和资产减值将进一步恶化？

　　2022年11月29日，诺唯赞三季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了86分。

　　29日下午，受国内多地宣布取消区域全员核酸消息影响，新冠抗原检测概念股午后继续走高，诺唯赞备受追捧，喜提20CM涨停，同时优宁维、泰林生物也纷纷触及涨停板。热景生物(688068)涨超16%，万孚生物(300482)、可孚医疗、义翘神州、东方生物、翰宇药业(300199)、亚辉龙等涨超10%。

　　一、薄利多销：试剂耗材成本已经被压到极限？

　　近期随着疫情防控工作20条优化措施发布，国内多地宣布取消区域全员核酸，开始了抗原自测的试行，依据国内外疫情发展经验来看，英美以及香港逐步放开，抗原检测产品被大量采购。在此趋势下，主营业务基本以新冠检测为主的诺唯赞发展前景将会如何？

　　回顾历史业绩，新冠疫情爆发后，诺唯赞相关产品的市场需求增长迅猛，驱动业绩高速成长。2019年至2021年及今年前三季度，公司营收分别为2.68亿元、15.64亿元、18.7亿元及23.05亿元，归母净利润分别为0.26亿元、8.22亿元、6.78亿元及7.5亿元。

　　但是也不乏隐忧，随着新冠检测试剂盒的试剂平均销售单价下降，诺唯赞盈利水平持续下滑。今年前三季度，公司毛利率同比下滑14个百分点至72.8%，净利率同比下滑10.2个百分点至32.5%。

　　随之而来的是盈利承压，单季净利润同比下滑，今年以来，SGI指数也开启下沉，告别了80分以上的高分区间。2022年第三季度，诺唯赞单季度营收6.85亿元，同比增加48%；归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%。

　　事实上，诺唯赞业绩增长具有偶发性，新冠疫情的持续时间存在不确定性，随着疫情逐步得到控制以及行业内其他企业陆续推出类似产品或疫苗，其生产的新冠检测试剂盒以及相关生物试剂的销量将会有所下降,利润空间将会有所减小。安信证券也认为，目前核酸检测的试剂耗材成本已经被压到极限，其他成本优化空间不大，核酸检测服务已经进入“薄利多销”的商业阶段。

　　二、应收账款偏高，资产减值和坏账将加剧？

　　虽然今日（29日）诺唯赞受到了市场资金的“宠爱”，喜提涨停，实际上，由于利润空间明显压缩，此前市场对于新冠检测股反应并不热烈。今年以来，诺唯赞股价在二级市场上走势疲弱，跌跌不休，如果剔除今日异常涨幅，诺唯赞今年来累计下滑约40%，除了竞争加剧，盈利能力步入下降通道，应收账款高企、回款周期延长、坏账和资产减值增加等经营风险，也是制约股价运行的潜在隐患。

　　新冠抗原检测概念股成为市场热点，与庞大的潜在需求、行业规模关系密切，中泰证券研报认为，如国内抗原自检试剂盒正式放开，根据草根调研，预计国内新冠抗原自检试剂盒市场单月规模有望达280亿元。如考虑到中国居民、企业有储备的习惯，新冠抗原检测产品采购需求单月560亿元，年需求将达到6千亿，在国内有国械注准的上市公司将迎来基本面的全面重估。

　　尽管市场空间巨大，但是行业竞争程度日益激烈，诺唯赞的竞争对手中不但有外国老牌公司，也有诸多国内新势力。前者有1956年成立的美国赛默飞，1984年成立的德国凯杰，1979年成立的日本宝生物等老牌公司等。

　　新冠检测产品已经有诸多入局者，为配合大规模筛查和常态化检测工作，降低社会成本，多地已先后进行了幅度不等的新冠检测产品价格下调。浙商证券(601878)研报认为，对于试剂企业来说，试剂端价格的调降将增强头部企业通过规模效应降低成本带来的比较优势，行业或将马太效应加剧，市场向头部集中。

　　根据弗若斯特沙利文分析的统计数据，2020年，在我国分子类生物试剂市场中，诺唯赞占有约4%的市场份额，排名第五，国际先进企业赛默飞、凯杰、宝生物、BioRad合计占据超过40%的市场份额；在技术水平方面，诺唯赞相对成立时间较短，且企业规模较小、融资渠道单一，近三年累计研发投入远低于赛默飞、宝生物等国际领先企业。

　　因此，在市场竞争加剧、技术实力较弱的背景下，研究机构对诺唯赞明年业绩预判并不乐观。太平洋证券最新研报指出，基于对公司核心业务板块的分析，预计2022-2024年营业收入分别为29.6亿/27.6亿/31亿元，同比增速分别为58%/-7%/13%；归母净利润分别为9.65亿/9.73亿/11.17亿元，分别增长42%/0%/15%。增速逐渐放缓，成长属性转淡。

　　随着疫情反复，地方财政压力骤增。东吴证券(601555)研报指出，不断加码的常态化核酸检测让本已捉襟见肘的地方财政压力更大，未来在疫情扩散放缓的背景下检测的必要性也可能逐步降低。

　　地方财政吃紧还意味着相关企业的回款周期变长。2019年至2021年及今年前三季度，诺唯赞应收账款分别为0.7亿元、2.26亿元、3.22亿元及6.46亿元，存货分别为0.53亿元、1.32亿元、2.42亿元及6.72亿元。

　　而且，由于受到经营模式、新冠检测试剂盒及原材料有效期较短等因素影响，诺唯赞一边是存货已经出现较大的资产减值，另一边还要面临应收账款回款周期延长、坏账增加的窘境。

　　财报中也进行了相关的风险揭示，上半年诺唯赞确认存货减值损失5140万元，存货跌价准备余额为1905万元，诺唯赞对部分接近效期的新冠检测试剂盒及相关原材料进行处置与计提减值，若未来疫情发展形势与诺唯赞预计差异较大，将存在存货滞销进而跌价的风险。