海昌海洋公园股价“惊魂”：控股股东设立百亿家族信托弄巧成拙？

　　大跌大涨，海昌海洋公园狠狠体验了一把股价“过山车”是何滋味。

　　12月1日，海昌海洋公园开盘后股价闪崩，盘中最低跌至0.81港元/股，跌幅一度接近75%，近200亿市值蒸发。此后跌幅虽有所收窄，但截至当日收盘，股价仍大跌53.87%，报1.49港元/股，总市值约121亿港元。

　　今日（12月2日），海昌海洋公园股价反弹，盘中涨幅一度超过20%。截至收盘，该股报1.53港元/股，涨2.68%，市值约124亿港元。

　　或和这两则消息有关？

　　消息层面有二：

　　一是12月1日是MSCI半年度指数调整后生效的首个交易日，而海昌海洋公园是新纳入名单标的之一。

　　本次MSCI中国指数新调入36只标的，其中28只为A股标的，并于11月30日收盘后实施。不过，与海昌海洋公园股价大跌不同，多只股票11月30日尾盘出现了明显拉升。

　　对此，海昌海洋公园回应道：“股价大跌与被纳入MSCI指数无关”。

　　二是11月25日，海昌海洋公园控股股东曲程转让37.3亿股给家族信托，股权大规模变动。

　　该变动似乎遭到市场误读，海昌海洋公园一日内两度紧急发布公告。

　　先是12月1日午间，海昌海洋公园公告称，董事会确认并不知悉有关股价或成交量变动的任何原因或应披资料。晚间，公司再次公告称，“曲程出售股份的新闻是虚假的，没有事实依据，纯属恶意造谣”，并强调：截至公告日，曲程未出售任何股份，仍为公司控股股东。此外集团业务无任何异常。

　　转让百亿股票设立家族信托

　　“股份转让”传着传着，怎么就变成了“股份出售”？这可能要从此次股权结构变更的方式说起。

　　本次股权结构变更前，曲程合计持有47.54%的海昌海洋公园股份。其中，1.57%为直接持有，42.82%、3.15%分别通过泽侨控股、驰程间接持有。

图源：上市公司公告

　　11月25日，曲程通过送赠契据将其间接持有的45.97%股份转让予Zeqiao International，彼时对应市值接近140亿港元。所谓“送赠契据”，可以理解为馈赠。

　　Zeqiao International是一家于英属处女群岛注册成立的有限公司，由受托人全资持有。受托人为一家于英属处女群岛注册成立的有限公司及独立于曲程的专业信托公司。

　　Generation Qu Trust为全权家族信托，由受托人担任受托人，曲程为保护人及财产授予人，而曲程及家庭成员则为受益人。

　　公告还显示，曲程股份转让及成立Generation Qu Trust的唯一目的是实现曲氏家族财富及继承计划。

　　可以看到，此次股权变更后，该家族信托通过全资公司Zeqiao International间接控制45.97%的股权。海昌海洋公园故认为，“曲程拥有且仍然控制公司，此次股份转让不会对公司的整体业务产生负面影响。”

图源：上市公司公告

　　将私人股权转让给家族信托，如此“玩法”并不罕见，潘石屹和张欣夫妇便曾有过类似操作。鉴于A股更严格的监管，不少家族企业会选择在境外上市，并采取海外信托的方式实现对上市公司的控制。具备家族财富分配的私密性、合理分配股权、隔绝经营风险等优势的家族信托，则被认为可以有效帮助家族企业发展。

　　也因此，为市场所担忧的曲程出售股份套现离场，其实只是虚惊一场。

　　值得一提的是，尽管曲程仍为海昌海洋公园控股股东，但在如此大规模股权变动的背景下，公司是否也有义务进一步做好信披工作以厘清投资者质疑、消除市场误区呢？遗憾的是，从二级市场表现来看，公司显然仍存在缺位，并因此经历了一日股价“惊魂”。

　　股价高涨VS业绩低靡

　　事实上，海昌海洋公园股价表现一直备受关注。过去一年，其在港股上演了一场暴涨神话。

　　自2021年7月起，“仙股”海昌海洋公园股价开始一路上扬，一年多时间里累计涨幅近12倍，并在2022年7月21、22日盘中触达历史最高位8.57港元/股，市值一度突破500亿港元。

　　与高歌的股价相比，海昌海洋公园业绩却显得低靡。

　　由于受疫情反复带来的阶段性闭园、限流影响，以及部分公园已于2021年底剥离，2022年上半年，海昌海洋公司实现营业收入2.58亿元，同比下降80.54%；归母净利润亏损5.39亿元，同比下降94.52%。

　　再往前看，海昌海洋公园于2021年业绩扭亏，亦主要由于出售位于武汉、成都、天津和青岛4座主题公园项目的100%股权。换言之，这是一笔非经常性收益。

　　疫情持续的负面影响不言而喻。2022年上半年，作为区域重点的上海海昌海洋公园营业天数从2021年同期的181天减至97天，几乎腰斩；三亚海昌梦幻海洋不夜城也减至了148天。

　　近年来，海昌海洋公园逐步将业务拓展至文旅服务及解决方案业务、IP运营及新消费业务。以IP领域为例，公司去年底获得奥特曼IP合作授权后，今年7月便在上海海昌海洋公园落地全球首个奥特曼主题娱乐区；8月，公司与拥有小猪佩奇、小羊肖恩等知名IP中国区独家授权的脉驰文化合作；10月，公司又宣布收购各地景区爆款文创雪糕背后的公司贝贝瓶，进一步布局IP新消费业务。此外，公司还陆续开发了自有IP蓝星女王海灵儿等。

　　不同于迪士尼、环球影城等，目前绝大多数国产乐园仍未开发出一条行而有效的IP运营路径。海昌海洋公园绝大多数营收亦来自门票收入，那么，持续投入的IP业务能否为其带转机？和讯财经将持续关注。