BOSS直聘(BZ.O)：招聘需求探底 疫情管控优化期待业绩弹性

受疫情冲击，行业招聘需求整体趋弱。结合datayes 来看，受疫情影响招聘需求不振，22Q3 新增招聘帖和新增招聘公司数-16%/-10.6%，7 月份需求低基数下转正，8/9 月份需求整体较弱，边际来看四季度前两个月累计值同比下降20%左右，B 端22Q3 环比复苏，公司现金收款环比反弹（qoq+26.4%），同比+1.4%仍然较弱。
恢复注册后，完善用户持续新增，月活超历史峰值。22Q3 公司新增完善用户达1400 万人，8 月15 日前后分别新增长800/600 万用户，季度内延续良好增长势头。就业压力下，用户数环比持续提升，三季度MAU 为3240 万，环比增长22%，DAU/MAU 保持在25%的水平，用户粘性领先行业。恢复注册后，公司业务在用户和企业端体现优质服务带来竞争力弹性。付费用户受确认口径的影响，由于Q2 付费用户减少，导致从12 月平均值来看付费用户略有下降为370 万，边际来看7/8 月用户已经恢复了增长。
收入端符合前瞻预期，Q3 利润超此前预期。22Q3 实现收入11.79 亿元（yoy-3%），公司指引Q4 为10.5~10.9 亿（yoy-4%~0%），需求羸弱下，收款到收入转化仍有迟滞。成本费用端，由于安全人员和IT 成本的增加，毛利率有所下降为84%，销售费率为30%（下降幅度超预期，环比下降3pct），研发费用绝对值较为稳定，费率环比下降3.8pct 为19%，管理费用率较为稳定。综合成本费用，公司Q3 调整后净利润3.77 亿（原预测2.25 亿），超此前季度预测。
后续关注服务业弹性，公司中小企业占比高，周期同步属性更强。 Q3 公司服务业三季度现金收款同比增长接近30%，高于大盘的同时考虑低基数下依然受到了宏观环境的压制，增长并未完全释放。疫情管控优化下预计中小企业需求弹性高于KA客户，公司业绩弹性更大。
宏观层面招聘需求较弱，公司中小企业占比高，后续有望在疫情管控优化下加速复苏，Q3 业绩端超预期，我们预计22-24 年调整归母净利润为7.15/14.35/24.34（原预测5.99/15.03/24.13）亿元，维持自由现金流估值，对应市值为809.39 亿元，汇率为 7.12，对应113.64 亿美元，目标价 26.16 美元/ADS，维持“买入”评级。
风险提示
其他参与者获客加大竞争激化；蓝领板块业务拓展不及预期；估值受假设扰动；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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