BOSS直聘(BZ.N)：月活创新高 需求有望持续恢复

　　业绩概况：2022Q3 公司营收同降2.7%至11.8 亿元，经调整净利润同降2.2%至3.8 亿元。公司2022Q3 实现营收11.8 亿元（yoy-2.7%），净利润2.1 亿元（yoy-26.0%），经调整净利润3.8 亿元（yoy-2.2%）。
　　此外公司预计2022Q4 营收10.5 亿元~10.9 亿元，同比下降3.8%~0.0%。
　　月活创新高，收入、现金收款环比回暖。受益于6 月29 日起用户注册恢复以及Q3 疫情管控优化，公司月活用户数快速增长，2022Q3 平均月活用户数同比增长12.5%至3240 万，创历史新高，付费企业数量环比小幅降至370 万，主要由于部分客户业务开展受疫情影响。收入端，受益于需求恢复及现有付费用户维护，2022Q3 总营收环比增长6.0%，其中在线招聘服务实现营收11.6 亿元（环比+5.9%），其他服务实现营收1409.9万元（环比+13.0%）。同时现金收款同比增长1.4%至12.4 亿元，环比大幅增长26.4%。
　　成本与费用同比增加净利率有所下滑，经调整净利率显著恢复。受员工成本及用户量增长导致的带宽成本增加等因素影响，2022Q3 毛利率同比小幅降低4.3PCTs 至83.0%。受益于广告费用减少、获客效率提升，2022Q3销售费用同比下降4.7%，由于一般和行政人员人数增加以及股份薪酬支出增加，管理费用同比增长26.6%，报告期内销售、研发、管理费用率分别为33.7%/24.6%/13.2%，同比分别变动-0.7/+7.4/+3.1PCTs，净利率同比-5.7PCTs 至18.0%，剔除基于股份的薪酬费用的经调整净利率32.0%，同比基本持平，环比显著恢复（2022Q1、Q2 分别为10.6%、23.1%）。
　　疫情管控优化有望推动需求持续向好，公司技术与服务能力持续提升，重回高成长可期。疫情管控有序优化，下游中小企业招聘需求有望率先回暖，公司中小企业服务优势或持续巩固，通过持续研发投入，提升技术与服务能力，公司能够紧抓结构性需求变化机遇，以2022Q3 为例，公司客户需求中传统行业数字化转型以及高端制造业职位在行业整体需求受限背景下仍有较高成长性，服务业蓝领MAU 与收入占比均有所提升，行业需求恢复叠加公司现有用户深耕，有望重回高成长。此外公司已于2022 年10月初递交港股双重上市申请，有助于提升了公司资本市场经营稳定性。
　　投资建议。根据2022Q3 业绩情况我们对盈利预测进行调整。预计FY2022-2024 经调整净利润分别为8.1/10.5/13.8 亿元， 同比-4.6%/+29.7%/+31.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：付费企业用户数量增长不及预期的风险、销售费用、研发费用大规模投放继续制约利润表现的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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