金诚信(603979)：推进“服务+资源”战略 强化海外铜矿布局

　　公司近况
　　12 月8 日，金诚信公告拟通过附生效条件的《框架协议》认购Cordoba矿业全资子公司CMH公司50%的权益，交易金额不超过1 亿美元。Cordoba矿业当前控股股东为艾芬豪集团，持股63.36%；金诚信为第二大股东，持股19.995%。CMH公司拥有Cobre公司100%股权，Cobre公司持有哥伦比亚San Matias项目Alacran铜金银矿100%矿权。收购完成后，公司将通过CMH公司拥有San Matias项目50%权益。
　　评论
　　San Matias项目拥有多个矿权，核心Alacran铜金银矿目前处于勘探和可研阶段。根据协议，Cordoba方将对CMH公司进行重组，使得CMH公司在交割时拥有San Matias项目下Alacran铜金银矿及周围多个矿床的相关权益。
　　San Matias项目目前正在推进可研等前期工作，为获取采矿证做准备。
　　1）多金属资源丰富，增储潜力大。据NI 43-101 规范评估报告，Alacran铜金银矿矿石量1.02 亿吨；铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨；合计铜储量53 万吨，金30 吨，银282 吨。我们认为，考虑周边矿权并未纳入评估，未来增储潜力大。2）回收率高，开采成本低。据预可研报告，Alacran铜金银矿服务年限13 年，露天开采处理矿石2.2 万吨/日，年均产铜3.1 万吨、金1.7 吨、银12 吨；精矿平均回收率铜92.5%，金78.1%、银62.9%；铜C1 成本平均每磅2.59 美元，扣除贵金属副产品销售后平均每磅1.18 美元。3）利润回报丰厚，回收期短。据预可研报告，按铜价4.28 美元/磅，金价1,778 美元/盎司和银价21.93 美元/盎司计算，项目预计税后净现值为6.50 亿美元（折现率8%），内部收益率为32.7%，回收期2.4 年。从对价看，吨铜约1907 元，高于前期收购对价410 元，我们认为溢价的收购一方面可获得该项目优先服务权，另一方面也表明公司对该项目的后续看好。
　　强化铜矿资源布局，与艾芬豪实现优势互补。本次收购后，公司铜权益储量增加25%，提升至132 万吨，为公司从矿业服务商转型矿产资源供应商的产业布局奠定基础。公司和艾芬豪的优势分别是矿山开发和勘探业务，我们认为，两者强强联合有望形成优势协同，有助于实现互利共赢。
　　盈利预测与估值
　　考虑2023 年公司产量有望提升，我们维持公司2022 年归母净利预测6.9亿元，上调2023 年归母净利润16.5%至10.0 亿元。我们维持金诚信跑赢行业评级，考虑2023 年国内经济有望回暖，行业估值有望回升，我们上调A股目标价44.1%至36.41 元，当前A股股价对应2022/2023 年P/E25x/17x，目标价对应2022/2023 年P/E 31x/22x，隐含上升空间25.5%。
　　风险
　　金属价格大幅波动，项目投产不及预期，境外项目所在国家政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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