中国交建(601800)：拟推股权激励 增强市值动力

　　事件：公司公告《限制性股票激励计划》草案，拟授予不超过1.17 亿股限制性股票，占当前公司A 股总股本的0.996%，其中首次0.994 亿股，预留0.176 亿股；标的股票来源为公司向激励对象定向发行；授予价格为5.33 元/股（为最新收盘价的60%）；授予对象不超过668 人（包含财务总监、副总裁、董秘3 位高级管理人员，其余为中层管理及核心骨干人员）；计划分三期解锁，考核期覆盖2023-2025 年。
　　考核目标逐年提升，激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为：1）以2021 年为基数，2023/2024/2025 年净利润复合增速分别不低于8%/8.5%/9%；2）2023-2025 年加权平均ROE 分别不低于7.7%、7.9%、8.2%；3）完成国资委EVA 考核目标。且业绩增速与ROE 不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值水平。此次股权激励方案划定了2023-2025 年业绩清晰目标，且业绩增速及ROE 考核逐年向上，彰显了公司对未来3 年加速增长且ROE 不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益，进一步激发公司业绩与市值动力。
　　探索“中国特色估值体系”，央企龙头有望加快估值修复。证监会主席近期提出“探索建立中国特色估值体系”，上交所也发布文件推动央企估值回归合理水平，我们预计后续会有其他政策来支持和引导央国企价值系统性重估。公司作为优秀央企龙头，基本面稳健，当前PE（ttm）为7.6 倍，PB（LF）为0.61 倍，估值处于历史较低区间。此次公司发布股权激励计划，叠加近期证监会放开涉房企业A 股融资，有望显著提振公司市值动力，加快公司估值修复。
　　“一带一路”加力推进，我国最大国际工程承包商有望显著受益。近期首届中-阿峰会成功举办，最高领导层发表重要讲话，表示要“高质量共建‘一带一路’”，峰会还发表了《首届中阿峰会利雅得宣言》，明确双方落实“一带一路”倡议。中-阿峰会举办进一步印证了“一带一路”倡议在新时期的重要战略意义，有望继续加力推进。明年第三届“一带一路”高峰论坛将举办，又恰逢“一带一路”提出十周年，具有里程碑意义，有望推动更多合作协议、重大项目及支持政策落地，国际工程需求有望加速恢复。公司是我国最大国际工程承包商，2021 年港澳及海外收入合计848亿元，占总收入比重为14%，业务遍及世界139 个国家和地区。作为“一带一路”领军企业，公司明年有望显著受益海外工程业务的加快恢复。
　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为195/213/236亿元，分别增长8%/10%/10%，EPS 分别为1.20/1.32/1.46 元，当前股价对应PE 分别为7.4/6.7/6.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：激励草案实施不达预期、稳增长力度不达预期、海外业务恢复不达预期、资产减值风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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