IPO观察|被客户与供应商“控制”的兴协和

　　在疫情居家办公潮所引发的宅经济的影响之下，电子产品的出货量迅速增高，笔记本电脑重要零组件生产厂商——昆山兴协和科技股份有限公司（以下简称“兴协和”）在2019年、2020年营收与净利润呈高增长姿态。在此背景下，兴协和也欲抢滩资本市场，日前向上交所提交了主板上市申请书。

　　不过，仔细翻阅兴协和的招股书发现，该公司的客户与供应商可推敲一二。

　　公开信息显示，兴协和主营业务为笔记本电脑键盘薄膜开关等笔记本电脑零组件产品的生产制造。目前公司主要产品包括笔记本电脑键盘薄膜开关、触控板按键、线缆连接器等的研发、设计、生产和销售。

　　客户方面，从数据上看，兴协和较为依赖前五大客户。报告期内，公司对前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为82.20%、85.78%和84.07%，连续三年超过八成的前五大客户营收占比，为兴协和未来的经营业绩拉响警钟。

　　对此，兴协和称，公司的客户集中度相对较高，经营业绩受特定客户采购政策和订单执行情况的影响较大。若下游笔记本电脑行业整体发展不佳，或特定客户因自身经营原因减少对公司零组件产品的采购，均可能会对公司经营业绩产生较大影响。

　　兴协和在客户方面所存问题并不单单只是客户集中度，和讯财经发现，兴协和的大客户之一精元电脑（江苏）有限公司（下简称“精元电脑”）曾在2018年1月至2018年6月期间曾持有兴协和5%的股份，由此，在2019年1-6月期间兴协和与第一大客户精元电脑以及归属同一集团控制下的精元（重庆）电脑有限公司、常熟精元电脑有限公司、江西精元电脑有限公司、精模电子科技（深圳）有限公司之间的交易认定为关联交易。

　　招股书显示，在关联销售中，2019年精元电脑及新疆东旭弘业电子科技有限公司共同为兴协和贡献了5086.35万元营收，占当期营收比重的13.38%，其中单单是精元电脑贡献的营收就高达4975.6万元，营收占比近13.1%。

　　值得关注的是，尽管兴协和表示公司相关交易定价以竞争性谈判结果为依据，遵循市场价格，定价公允。兴协和键盘薄膜开关总体外销平均单价及对精元的外销平均单价受汇率变动影响有所波动，以美元计价的平均单价在报告期内变动幅度较小。但从招股书所披露的信息看，近年来，兴协和对精元电脑外销的平均单价均低于总体外销的平均单价。这不仅令人遐想之中的利益输送。

　　而兴协和除了客户外，其供应商的情况也略现端倪，与前五大供应商有着颇为紧密的关联采购。招股书显示，报告期内，重庆瑞福德、新疆东旭弘业电子科技有限公司、昆山奥腾顺新材料科技有限公司、昆山德宇新材料科技有限公司均为自然人王宇直接或间接控制的公司。在2019年-2020年，上述公司一直是公司的第一大供应商；2021年则是第五大供应商。兴协和对上述三家公司的采购金额分别为3917.63万元、3044.18万元、685.34万元，占比分别为25.85%、14.08%、2.96%。

　　从股权结构来看，兴协和实控人为丁一喜和丁秀琴，其中，丁一喜直接持有兴协和1.43亿股股份，占比71.21%，通过昆山喜源间接控制610万股表决权，占比3.04%，；丁秀琴系丁一喜之女，其直接持有兴协和2320.11万股股份，占比11.56%，二人合计直接或间接控制兴协和85.82%的表决权。上述的王宇，则是兴协和的实际控制人之一丁秀琴的配偶。

　　此后为了减少和规范关联交易，自2021年9月起，兴协和已全面终止对重庆瑞福德的关联采购。不难令人思考，在IPO前夕才终止其关联采购的意图。

　　兴协和曾存在的多笔关联交易以及与供应商关联采购的情况，也令兴协和交易的合理性以及经营的独立性成疑。