开普云(688228)：Q3利润表现承压 静待政务元宇宙等新业务发展

　　公司前三季度营收稳健增长，扣非归母净利润同比亏所扩大，主要系天易数聚Q3 净利润亏损，减少公司整体利润所致。
　　事件：公司前三季度营收2.00 亿元，YoY +16.89%；归母净利润1354 万元，YoY +11.95%；扣非归母净利润-1181 万元，同比亏损扩大。
　　收入季节性导致利润表现短期承压。公司Q3 单季度实现营收8121 万元，YoY-3.11%；归母净利润1837 万元，YoY +134.18%；扣非归母净利润-340.8 万元，同比亏损扩大，系天易数聚第三季度的净利润亏损，减少公司的整体利润所致。公司去年同期并购天易数聚，其营收具有季节性，收入主要集中在第四季度，前三季度需提前投入资源维持业务发展。公司前三季度毛利率为43.68%，比去年同期下降8.77pct；销售、管理、研发费用分别同比增长52.96%/21.99%/19.99%。Q3 单季毛利率为36.89%, 较去年同期下降7.98pct，销售、管理、研发费用分别同比变化+16.23%/+1.96%/-5.33%。
　　引领政务元宇宙发展，加快开辟能源数字化市场。公司联合四川省打造“数字人”，助力开启四川政务元宇宙新篇章。政务元宇宙是公司承前启后的核心业务，公司推出新一代数融平台和低代码开发环境的创设平台，全面覆盖智慧政务“服务形态”、“服务体验”、“服务入口”、“服务地点”、“服务门户”五大领域，包括政务场景AIGC、数字人、数字孪生等新形态产品。
　　公司倡导理论先行，联合清华大学编著了《政务元宇宙》，与北京大学共同成立“北大-开普云‘数字化转型’联合实验室”。同时，随着碳达峰、碳中和战略和数字化转型的要求，大数据、AI 等在能源行业具有广泛的市场空间，公司积极拓展数智能源领域布局，收购天易数聚通过外延式扩张完善开普云技术体系，丰富数智战略发展。
　　给予“增持”投资评级。综合考虑疫情对下游客户IT 支出影响，我们下调公司盈利预期，预计22-24 年归母净利润0.73/0.88/1.07 亿元（前次预测0.85/1.19/1.48 亿元），当前股价对应29/24/20x PE，给予“增持”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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