宏微科技(688711)：新能源展宏图 细微处见真章

　　深耕IGBT 领域，研发创新引领技术优势。宏微科技成立于2006 年，始终专注于IGBT、FRED 等功率半导体器件的设计研发，深耕IGBT 领域数十年，产品工艺技术处于国内领先水平。公司产品涵盖功率单管、功率模块、芯片、照明模组几大品类，下游覆盖新能源、工控、家电等多元化领域。公司始终重视研发投入，积累核心技术优势，产品竞争力不断提升，与下游大客户的深度绑定奠定了公司快速成长的基础。
　　IGBT 市场持续景气，新能源赛道机遇凸显。宏微科技主要产品为IGBT，自身技术实力强劲叠加IGBT 需求快速增长成为公司近年来快速成长的基础。下游来看，新能源领域的需求带来IGBT 市场空间的快速提升，2021 年我国IGBT 行业产量达到约0.26 亿只，需求量约为1.32 亿只。据Yole 预测，预计2024 年我国IGBT 行业产量将达到0.78 亿只，需求量约为1.96 亿只；光伏、风电等IGBT模块的需求也不断上涨，成为推动IGBT 景气的强劲动力。此外，当前IGBT 下游需求高增与国产化进程快速推进共振，市场前景广阔。据英飞凌，2020 年全球IGBT 市场空间达到66.5 亿美元，市场份额较为集中，前十大供应商份额达到82.6%，但市场份额仍集中在海外厂商，国产替代空间较大。宏微科技加速在新能源车、光伏等对IGBT 高要求领域的布局，同时凭借强劲的研发实力和客户服务能力，成为IGBT 国产替代的领先厂商。
　　产品结构和下游客户逐步改善，盈利能力长期有望优化。在产品端，宏微科技IGBT 产品下游结构中新能源占比快速提升，发展驱动力由过去的工控为主转变为新能源为主，同时公司加速推动IGBT 模块和碳化硅产品的研发生产，成长潜力充分；在客户端，宏微科技在工控领域不断优化客户结构，在新能源领域绑定行业领先客户，客户需求持续提升；盈利能力来看，公司当前与竞争对手毛利率仍有差距，随着公司收入结构优化，客户结构改善以及自身成长带来规模效应的不断提升，公司的盈利能力长期有望改善，从而进一步带动公司的业绩增长。
　　投资建议：公司专注于IGBT、FRED 等功率半导体器件，积累了深厚技术优势，我们看好宏微科技未来成长性与在IGBT 领域的发展前景，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.92/1.59/2.53 亿元，EPS 为0.67/1.16/1.84 元，对应PE 为134/78/49 倍。考虑当前公司芯片自研比例逐步提升，下游客户与收入结构不断优化，同时受益于IGBT 国产诉求强劲与下游新能源赛道高景气的影响，公司未来盈利水平有望实现较快增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：功率半导体行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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